瑞银高挺:关注改革、海外事件及债务违约三大市场风险

　　“近期的市场风险是，随着经济在四季度放缓，市场对于债务违约的担忧可能再起；全球市场波动于国内经济环境走弱相叠加。”瑞银证券首席中国策略师高挺在7月27日举行的“A股市场年中展望”媒体见面会上做出如上表述。
　　高挺表示，债务问题或许是下半年最需要关注的，在供给侧改革当中债务问题的解决方案一直推进比较缓慢。目前债务问题看上去非常棘手，一些稍微大一些的国企债务问题很难解决。“现在没有看到一个非常清晰的概念，我们政府说一部分僵尸企业关停之下怎么处理这些债务问题？现在没有一个完整的案例让我觉得很放心的看到一个蓝图未来可以实施，这一块相对比较慢。”
　　高挺认为，产能过剩行业或许并不会对中国的就业和宏观经济产生很大的影响；但从具体某些行业或者某些城市的角度出发，产能过剩行业的集中会对它们产生比较大的影响。
　　此外，人民币贬值仍需关注。高挺表示，这一段时间人民币贬值有一些异常，因为美国不加息或者在加息预期下降的时候，很多新兴市场的货币对美元是升值的，人民币是为数不多贬值的货币。“我觉得市场没有觉得它是一个比较大的风险，但需要关注下。”
　　从国际市场来说，英国公投对A股影响较小，主要原因在于A股和国际市场相关度比较低。但高挺担心的是，通常海外事件对A股有较大影响时，若同时伴随对国内有较大打击的事件发生，内外结合下将使得A股受到更负面影响。
　　“如果今年12月份美联储加息，通常会给市场带来一定的影响，再加上国内经济走弱、房地产可能会有一些压力、债券到期又迎来高峰期，内外结合，可能会对市场情绪影响较大一些。”高挺认为。
　　此外，高挺提到国企改革也在继续推进中，如果真的能够起做好，对A股会有正面影响；但从过去的一段时间看，国企改革政策进程等稍显缓慢。“对国企的效益、激励机制的变化，就是没有那么快的实施，影响效果不会很快出来，作为一个风险因素。”
　　对于下半年A股走势的展望，瑞银态度较为中性。高挺表示，基准情形下市场将延续震荡格局，沪深300指数年末点位预计在3200点。预计GDP增速将逐渐放缓，全部A股盈利增速接近于零，而宏观政策则大致维持现状不变。
　　高挺表示，年初熔断后A股其实面临一个比较好的市场环境窗口。“非常宽松的货币信贷政策，再加上经济有一些好转，再加上上市公司的业绩也不错，这种情况下A股通常能走出一些行情，但我们看到的行情非常短，也就是说这个经济的波动在那种之下都使A股没有那么强的反映。”
　　因此高挺也预计，未来如果经济的波动很小，政策也未出现大的变化，A股很难在没有其他事件刺激的情况下出现很大的上行或下行。此外，估值也处于合理但不便宜的阶段。
　　纵观上半年，A股上市公司盈利增长出现比较大的分化，金融行业整体出现下滑，非金融行业则表现的稍显正面。
　　高挺表示，非金融行业出现提升的原因是在年初几个月大宗商品价格出现大幅下滑，原材料成本降低提升了利润率。二季度通胀水平与一季度类似，在成本效益等方面会使得半年报表现也不错。但如果在下半年，通胀可能重新走弱，大宗商品价格出现一些反弹，这些非金融企业的业绩可能没有上半年来的亮丽。