招商证券五星级基金跟踪点评（2016年二季度）

一、本期评级结果综述 2016年二季度,A股市场呈震荡走势,各主要指数出现小幅分化。截至6月底,上证综合指数、沪深300指数、深证成分指数、中小板指数、以及创业板指数的单季涨跌幅依次为-2.47%、-1.99%、0.33%、0.41%、和-0.47%。二季度主动投资的股票型基金和混合型的整体投资业绩都表现不俗,两类基金的平均回报率分别为4.35%和2.34%。此外,中债总财富指数二季度继续上涨了0.24%,其间纯债基金、一级债基,和二级债基的平均收益依次为0.34%、0.06%,和0.26%。 本期入选招商证券五星评级的基金共计68只,其中包括1只股票型基金、38只偏股混合型基金、12只平衡混合型基金、7只一级债券型基金,和10只二级债券型基金。 二、五星级基金点评 1、长信量化先锋:量化投资、持续优秀 长信量化先锋(代码519983)是长信基金旗下的一只偏股混合型基金,股票投资比例为基金资产的60~95%,主要采用量化投资方式,精选个股,力求实现基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2010年11月18日,最新规模为46.16亿元。现任基金经理为左金保。业绩比较基准为沪深300指数收益率×75%+中证综合债券指数收益率×25%。 长信量化先锋在近三年的评级期内以246.33%的业绩在416只同类同期基金中位居榜首,并且其近一年的业绩为32.93%,在468只同类同期基金中排名第一。该基金近两年的业绩均表现优秀,2014年和2015年该基金分别以57.83%和84.03%的业绩排名偏股混合型基金的前4%和7%。此外,该基金在保持业绩高弹性的同时,基金的风险收益水平也远高于同类水平,其近三年的Sharpe指标和Jensen指标均在同类可比基金中排名前两名。 该基金的股票仓位范围为60~95%,且利用数量化模型进行股票投资的比例不得低于股票资产的80%。在实际投资中,该基金保持了较高的仓位水平,除了去年“股灾”时期仓位降到了70%以下之外,其余时期仓位均在75~91%之间。作为一只以量化投资为主要投资方式的基金,该基金持股较为分散,前十大重仓股占股票资产的比重介于10~22%之间。 该基金的核心策略为多因子量化模型,并采用自己的因子库。这些因子主要包括了成长、估值、盈利质量、公司杠杆、价量类、市值等一系列元素。同时,该基金会采用不同的因子组合,从不同的维度去构建多个策略,之后再进行综合评价。此外,除了多因子量化模型,该基金也会进行一定的事件性投资,用以提高总体收益率。其核心优势在于稳定运作且持续优化的量化策略,优异的业绩表现也展现出策略成果。 基金经理左金保2010年7月加入长信基金管理有限责任公司,从事量化投资研究和风险绩效分析工作,曾任金融工程部数量研究员兼风控和绩效评估研究员,2015年3月13日起出任基金经理。左金保目前共管理着8只基金,均获得了不错的业绩,其中,长信量化中小盘和长信量化多策略的任职回报均在同期可比的基金中排名前5%。 本期评级结果,长信量化先锋入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 2、国泰估值优势: 坚守价值投资理念 按照招商证券的基金分类标准,国泰估值优势混合型基金(LOF)(代码160212)属于偏股混合基金,股票投资比例为基金资产的60~95%。该基金的投资目标是坚持价值投资的理念,力争在有效控制风险的前提下实现基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2013年2月19日,最新规模为8.1亿元。业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。 截至2016年7月22日,国泰估值优势自成立以来复权单位净值增长率达到172.1%,年化收益率高达34.0%,在400只同类同期基金中排名第13。该基金2015年以来业绩优异,2015年区间收益104.3%,超越同类平均收益57.1%,业绩排名同类基金前2%;2016年区间收益3.4%,超越同类平均14.7%,业绩排名同类基金前5%。 该基金主要投资于权益资产,近年来股票仓位基本维持在75~85%之间。在个股选择上主要采取“自下而上”的策略,通过对企业的基本面和市场竞争格局进行分析,重点考察具有竞争力和估值优势的上市公司股票,偏好投资中小市值公司,季报组合中重仓股的市值大多集中在300亿以下。通过分析公司财务报告,寻找进入确定性盈利拐点、业绩爆发期的细分行业中具有成长潜力的公司。此外,该基金还倾向于投资景气度较高而关注度稍低的行业,注重把握行业估值提升的机会。 基金经理对看好的行业敢于重仓出击,集中配置,通过精准的判断和及时兑现控制组合风险,以求获得较好回报,重仓股的良好收益也体现出基金经理出色的选股能力。2016年二季度集中度稍降,仓位在8%以上的个股仍有4只。行业配置来看,该基金重仓股大部分为电子行业公司。 基金经理杨飞具有8年证券从业经历和两年基金经理经验,在管时间一年以上的三只偏股混合型基金均业绩优异,任职期间回报排名同类同期前2%,体现了基金经理优秀的投资能力。 本期评级结果,国泰估值优势入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 3、长盛电子信息:聚焦电子产业、业绩稳定优秀 长盛电子信息产业(代码080012)的股票投资比例介于60~95%之间,其中投资于电子信息产业的相关股票比例不低于基金股票资产的80%。该基金成立于2012年3月27日,最新规模为43.57亿元。业绩比较基准为中证信息技术指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%。 截至7月22日,长盛电子信息产业自成立以来总收益率为286%,在363只同类同期基金中位居榜首。该基自金成立以来每一自然年度业绩表现均比较稳定优秀,2013年、2014年、2015年区间收益分别排名同类基金前1%,20%和5%。 该基金认为,在以信息化带动工业化、以工业化促进信息化、推进工业化和信息化融合的发展思路的带动下,我国的电子信息产业进入快速发展阶段。因此,该基金重点投资于电子信息产业:即按照申万一级行业分类,包括电子行业、信息设备行业和信息服务行业在内的电子信息产业链上的行业,并规定其投资于电子信息产业的相关股票比例不得低于基金股票资产的80%。 在实际投资中,基金经理主要通过对公司基本面的分析,根据公司的经营情况和财务状况,选择具有核心竞争力、成长能力强的公司。在大类资产配置方面,该基金调仓灵活,能够根据市场变动及时调整仓位。 基金经理赵楠曾任研究员、股票投资经理等职务,擅长绝对收益投资,2015年2月加入长盛基金管理有限公司。赵楠目前共管理着3只基金,其中两只为灵活配置型基金,一只为偏股混合型基金,任职区间回报均在同期可比的基金中排名前5%。 本期评级结果,长盛电子信息产业入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 4、国泰价值经典:精选个股、业绩优异 按照招商证券的基金分类标准,国泰价值经典混合型基金(LOF)(代码160215)属于偏股混合基金,股票投资比例为基金资产的60~95%。基金主要依据价值投资经典指标,投资于具有良好盈利能力和价值被低估的股票,在有效控制风险的前提下,谋求基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2010年8月13日,最新规模为12.6亿元。业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。 该基金2014年以来业绩优秀,2014年、2015年区间收益分别为34.2%和54.1%,业绩排名同类基金前25%和40%;2016年区间收益0.5%,超越同类基金平均收益11.9个百分点,业绩排名同类基金前10%。由于业绩稳定,该基金受到机构投资者的青睐,在2015年四季度末,有96%的份额为机构投资者持有。 大类资产配置方面,该基金主要投资权益资产,股票仓位在2015年一季度之前维持在90%以上;2015年以来,基金主动通过仓位选择进行择时,仓位在70-90%之间灵活调整,变动加大,剩余仓位持有现金。个股选择上,基金主要采取“自下而上”的策略,通过ROIC、ROE、股息率等财务指标精选盈利能力强的上市公司形成股票池,在对个股进行价值评估、实地调研之后,构建具良好流动性的投资组合。 该基金主要关注和挖掘三类投资机会:1)新能源与智能汽车、智能制造、现代农业等新兴产业中的真创新、真成长型企业;2)能够为广大消费者提供高质量、强品牌、优服务,从而在消费升级的过程中赢得先机的优势企业;3)能在优胜劣汰过程中脱颖而出的,周期性行业中的强势整合者。 基金经理周伟锋具有8年证券从业经历和3年基金经理经验,在管的五只偏股混合型基金均业绩优异,任职期间回报排名同类同期前10%,体现了基金经理优秀的投资能力。 本期评级结果,国泰价值经典入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 5、兴全轻资产:挖掘具有竞争优势的轻资产公司 兴全轻资产(代码163412)成立于2012年4月5日,是兴业全球基金旗下的一只偏股混合型基金,股票投资比例为基金资产的60~95%,其中投资于符合轻资产投资理念的股票的比例不得低于股票资产的80%。该基金的主要策略为挖掘“轻资产公司”,力求获取当前收益及实现长期资本增值。最新规模为52.38亿元。业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证国债指数收益率×20%。 该基金自成立以来复权单位净值增长率达到267.6%,在同期365只同类基金中排名第二。该基金在2013年、2014年、2015年区间收益分别位居同类基金前8%,18%和2%水平,业绩优秀。此外,在风险收益指标方面,该基金近三年Jensen指标和Sharpe指标分别处于同期可比基金的前1%和前2%,展现了较强的风险控制能力。 在大类资产配置方面,该基金在近两年一直维持着较高的仓位水平,只有在2015年年中时进行了大幅降仓,将仓位降至了67.5%,之后仓位逐渐上升,自今年年初至今一直维持在86%左右的水平。此外,该基金的持股集中度有所下降,在2014年年中之前其前十大重仓股占股票资产的总比例大多在70%以上,但是随后的重仓所占比逐渐下降,目前稳定在40~50%之间,在保持业绩弹性的同时,分散了风险。 该基金认为,轻资产商业模式摆脱了重资产为企业带来的高成本和低效率的问题,能带给公司更有利而持续的竞争优势。因此,在股票选择方面,该基金重点投资于那些不过多依赖于固定资产或有形资产投资,主要依赖公司的管理经验、企业品牌、客户关系、人力资本等无形资产来实现业务扩张的“轻资产公司”。 实际投资时,该基金从包括人力资本、品牌、研发创新能力、组织管理乃至组织文化等轻资产要素来源层面入手,对公司进行分析,精选轻资产相对重资产对公司回报的贡献比例高,同时不断提高轻资产管理水平、效率的公司进行投资。此外,该基金同时利用量化指标对公司的轻资产要素进行评估,并采用EVA(经济附加值)估值模型来确定合适的买入价格。此外,基金经理也注重实地调研,力求去伪存真,深入理解公司的商业模式。 基金经理谢治宇先生拥有三年半的投资经验,于2007年加入兴业全球基金管理有限公司,历任研究员及专户投资部投资经理的职务,2013年至今任基金经理一职。目前,谢治宇先生共管理着两只基金,其中兴全合润分级和兴全轻资产在其管理期间业绩在同期可比基金中分别排名前3%和6%,表现优秀。 本期评级结果,兴全轻资产入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 6、华安逆向策略:定性分析结合量化模型、关注逆向投资机会 按照招商证券的基金分类标准,华安逆向策略混合型基金(代码040035)属于偏股混合基金,股票投资比例为基金资产的60~95%。该基金重点投资于价值被低估的股票,在严格控制风险的前提下,力争实现基金资产的长期稳健增值。该基金成立于2012年8月16日,最新规模为33亿元。业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%。 截至2016年7月22日,华安逆向策略自成立以来复权单位净值增长率达到269.6%,年化收益率高达39.4%,在同期387只同类可比基金中排名第4。此外,该基金在2013年、2014年、2015年,和2016年至今的区间收益分别位居同类基金的前15%、15%、2%,和25%,并在2015年获得了104.5%的收益,在同期446只可比基金中排名第6。 大类资产配置方面,该基金自2015年三季度以来稳步加仓,从原先的72%增至2016年二季度末的85%左右。个股选择方面,该基金采用基于投资者情绪的逆向择时策略,观察国内股票型投资基金前一季度现金仓位占比,并进行逆向操作;基金基于估值回复进行行业配置,利用华安研发的量化模型寻找并配置低估值行业,追求长期轮动带来的超额收益。 在个股选择上,基金基于逆向思维进行选股,“自上而下”精选价值被市场低估的优质公司股票,回避热门高估值股票。此外,该基金偏好投资100亿市值以下公司,重点关注三类逆向投资机会:处于并购重组事件但市场存在分歧的股票,由于重大突发事件造成市场反应过度的股票,以及存在业绩改善潜力但尚未被市场发掘的股票。 基金经理崔莹2015年6月开始担任基金经理,管理的四只偏股混合型基金任职期间回报排名位居同类基金前1%、4%、15%,和30%,业绩优秀。 本期评级结果,华安逆向策略入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 7、民生加银红利回报:优选稳定成长的红利股 民生加银红利回报(代码690009)是民生加银基金公司旗下的一只平衡配置的混合型基金,成立于2012年8月9日。该基金重点投资于历史分红政策良好或股息率较高、分红意愿强的上市公司,在充分控制基金资产风险和保证基金资产流动性的基础上,追求超越业绩比较基准的投资回报,争取实现基金资产的长期稳健增值。现任基金经理是孙伟。基金的业绩比较基准是中证红利指数收益率×60%+中证国债指数收益率×40%。最新规模为1.5亿元。 民生红利在近三年的评级期内以103.9%的回报排名同类基金的前20%,近一年业绩排名前10%。且该基金具备一定的业绩稳定性,在2014、2015这两个自然年度均在前1/2。从近三年的风险指标来看,该基金也优于同类基金的平均水平。 该基金的股票仓位范围为30~80%,属于平衡配置混合型基金。在实际投资中,该基金仓位通常保持在适中水平,不会过于激进。季报显示,该基金的股票仓位一般维持在60~75%的区间内,并会积极择时调整,应对市场的涨跌,控制净值回撤。 作为一只主题投资基金,该基金以红利股票为主要投资对象。筛选出在过去五年至少实施过三次分红或股息率较高等具有分红“主题”特征的股票形成股票池,保证投资于股票池内的股票的资产不低于股票总资产的80%。能稳定分红的公司通常在一个成长性较好的行业,因为公司业绩的稳定增长是实现持续分红的基础。并且,这类公司需要有充沛的现金流和足够的未分配利润,才能保障分红后公司继续稳定发展。综合以上分析,能持续分红或者高额分红的公司通常具有良好的基本面,所以这类公司容易受到机构投资者的青睐,即使在股市低迷时期,若能持续稳定分红,还能保持较为可观的收益。从这个角度讲,这部分股票在市场下跌时能表现出较好的防御特性。 现任基金经理孙伟有着多年的研究员经验,自2014年7月7日起管理民生红利,管理期间实现回报123.6%,同类排名前10%。同期管理的另一只民生精选也表现出色,展现出基金经理优秀的投资能力。 本期评级结果,民生加银红利回报入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。 8、大摩基础行业:聚焦基础行业、长期业绩优秀 大摩基础行业(代码233001)是摩根斯丹利华鑫基金公司旗下的一只平衡配置的混合型基金,成立于2004年3月26日,主要投资于基础行业类股票,分享中国经济持续发展过程所带来的基础行业的稳定增长,为基金份额持有人谋求长期、稳定的投资回报。现任基金经理是王增财。业绩比较基准是沪深300指数收益率×55%+中证综合债券指数收益率×45%。最新规模为1.3亿元。 大摩基础行业在近三年的评级期内以100.9%的回报排名同类基金的前20%,近一年业绩排名前15%。且该基金业绩稳定性较好,在2014、2015这两个自然年度均排名前1/3。 该基金是一只平衡配置的混合型基金,股票仓位范围为30~80%,在近三年的实际投资中,股票仓位基本维持在70%以上,在同类产品中较为积极,并且偶尔会通过可允许的债券仓位投资可转债,扩大权益类配置以增强收益。 基金合约规定,投资于基础行业的上市公司股票市值不低于股票等权益类资产的80%。基金经理主要通过分析宏观经济变化及基础行业间的结构性差异和运行状况差异,及时适当调整各类别行业的配置比例,在保持与国民经济同步发展的基础上,重点投资于基础行业各发展阶段中的优势行业。从季报组合看,该基金重仓个股大多集中在传统制造业,包括汽车、家电、纺织服装、轻工、化工等,符合合约规定。 现任基金经理王增财有着近十年的投资管理经验,自2013年10月23日起管理大摩基础行业,管理期间实现回报85.9%,同类排名前20%。其管理的其他基金也优于同类平均水平,展现出基金经理优秀的投资能力。 本期评级结果,大摩基础行业入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。 招商证券研发中心基金评价与研究小组