融资是虾有虾道蟹有蟹路

融资,是企业永恒的话题,上市公司尤甚! 7月4日-8日,新三板融资金额仅为10.41亿元,刷新今年以来单周最低纪录,公司不再“圈钱”了?说新三板公司挂牌不是为了融资,那只是自欺欺人罢了。2016年1月-6月,新三板公司拟募集金额分别为217.84亿元、450.43亿元、511.22亿元、581.29亿元、557.63亿元和641.07亿元,而实际完成金额分别为144.30亿元、103.57亿元、120.44亿元、125.30亿元、73.99亿元和85.09亿元。募集金额减少的背后是新三板一致未解决的流动性问题。事实上,新三板重要的融资手段——股权质押如火如荼。 融资渠道与方式众多,为何新三板独爱股票质押?道理很简单,由于新三板融资环境相对较差,流动性较差、估值较低,企业股东不愿意轻易折价定增,企业资质一般,本身定向增发融资亦较为困难,所以股权质押成为了退而求其次的常用融资手法。股票质押既能融资,又不会稀释控股股东股权。急速增长的股票质押业务,在企业资质参差不齐的新三板市场,也出了不少风险事件。例如,此前哥仑步(835494)董事长兼总经理魏庆华在辞职前的2个月将持有的公司股份全部质押,随后更是失联,东田药业(834435)则在质押股权后选择了终止挂牌等,引发不少银行收紧股票质押业务。 与新三板股票质押“风行”形成鲜明对比的是,主板市场定增“红红火火”。今年上半年,A股市场仅有55家企业实现IPO,融资金额仅为267亿元,同比下降82%;同期,共计有328家上市公司实施定增方案,融资金额高达8220亿元,同比大增188%。定增超越IPO而成为了A股市场最主要融资渠道。6月17日,证监会以监管问答形式对上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金做出政策调整。这使得上市公司非公开发行方案频现调整,募投项目全面严审,而融资规模亦大幅缩减。例如,7月5日晚,亚太股份(002284.SZ)发布调整非公开发行方案的公告,将原方案中拟募集资金总额不超过22亿元投向4个项目,并以3亿元补充流动资金,调整为募资总额为19亿元,并删除“补流”一项。 一般而言,我国上市公司融资分为内源融资、外源融资两种。由于在公司内部进行融资,不需要实际对外支付利息或股息,不会减少公司的现金流量,且使内部融资的成本远低于外部融资。不过,大量资金的支持仍有赖于外源融资。而外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式、配股及增发新股的股权方式、发行可转换债券的半股权半债权的方式。其中,向银行等金融机构借款或者发债融资成本低,但需要相应抵押或者担保等措施,且规模有限。公司发行股票进行融资即股权融资,所筹集资金属于公司的资本,不需要偿还,也无利息,但存在发行费用高、易分散股权等缺点。目前,A股上市公司可谓想尽办法,股权融资偏好极为强烈,表现在公司融资首选配股或发行,事实上,上市公司募投项目频繁变更本身、超募资金买银行理财等就大有“圈钱”之嫌。 与之形成鲜明对比,西方发达国家的金融市场经过长期的演进与发展,公司融资根据成本由低到高的顺序,按内部融资——债权融资——股权融资的序列考虑融资方式的选择,公司一般优先选择债权融资——银行贷款或发行债券。企业不是优选银行贷款或发债,与民营企业一直以来的融资难、融资贵自然有一定关系,但是过度的股权融资偏好,更深层次的问题还在于资本市场机制的不完善以及投资者不成熟。