鹏华基金张戈:关注灾后重建 食品消费等板块

　　A股市场自6.15日以来出现一轮显著反弹，市场赚钱效应明显。数据显示，风格上，小盘成长股显著跑赢大盘蓝筹，但在6月底出现钝化。与之相对应的是，国防军工、有色金属（特别是黄金）、煤炭等周期股在最近一周反弹明显。
　　回顾前期研究，我们判断行情主要是股市资金面（定增与大股东减持少、套牢盘多卖出压力不大）相对改善，以及投资者的风险偏好提升，其高度和强度或许并不高，故建议稳定成长加科技的“哑铃型配“置策略。
　　宏观政策再次转向稳增长
　　识别政策拐点对于把握周期股的投资机会至关重要，这一次也不例外。以黄金股为例，数据显示，在6.24日英国脱欧后黄金期货价格发生逆转、并持续小幅走高，但黄金股则是在上周一和军工、煤炭同步上涨。黄金、军工、煤炭的行业属性各异，同步上涨可能是行业因子巧合的同步变化，更可能是它受到了共同的宏观因子冲击。
　　从现在的情况看，宏观政策再次转向稳增长，这带来（先知先觉）投资者风险偏好的提升，以及行业配置的变化。按时间先后，我们观察到三个事件：
　　从跨市场资产的流动性来看，国债期货、商品6月份以来均表现优异，说明当前宏观层面流动性的宽松。
　　时隔两年后，习近平主席7月8日上午在京主持召开经济形势专家座谈会，并发表了重要讲话，强调宏观经济政策要坚持稳中求进工作总基调，适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；以推进供给侧结构性改革为主线，有力、有度、有效落实好“三去一降一补”重点任务；引导好发展预期，用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，用重大改革举措落地增强发展信心，此次会议传达出明确的稳增长信号。
　　市场运行进入新阶段
　　鉴于宏观政策再次转向稳增长，我们认为市场运行进入新阶段，在方向上，维持并强化之前的观点，估计各类指数估计还有10%的空间，对应上证3300左右。
　　在风格上，最近周期股表现强于成长股，我们认为没有必要抛弃成长股、追赶周期股。一是周期股全年都只有阶段性机会；二是大部分投资经理对成长股的偏爱是明显的，预计不会换仓；三是估值上看多数周期股没有明显优势。预计周期股上涨带动市场情绪后有望横盘，市场热点将转向成长股，造成“周期搭台、成长唱戏”的局面；
　　在行业分布上，我们有以下看法：（1）上游和中游材料行业，按照供给侧改革难易程度可以分为三个梯队，按投资机会排序依次是小化工小有色>煤炭>建材与钢铁；（2）中游设备行业，机械行业关注新智能、新服务、新装备；环保行业进入成长中后期，商业模式清晰，竞争者（特别是国企）数量出现明显增加，需要更深入的挖掘个股；（3）消费行业，汽车板块需加以甄别，乘用车整车面临成长和估值的天花板，现在的位置上股价上涨空间有限，关注催化剂和智能驾驶概念，如Tesla、车联网、汽车电子等相关概念；食品饮料行业，核心子行业白酒股价预计还有15%-20%的空间。
　　在题材上，关注灾后重建，地下管廊、水利；灾后防疫，医药、消毒；由于存在食品价格上涨预期，禽畜养殖、饲料、农产品等题材可适当关注。