A股仍处于去泡沫过程

今年上半年,虽然二级市场低迷,但定增市场仍维持较高热度。对于未来定增市场,红土创新定增增强灵活配置基金拟任基金经理徐雄晖表示,未来,A股整体仍处于去泡沫过程,但其中不乏一些结构性机会。去年股市大跌以后,市场估值大幅下降,上市公司也调低了定增价格心理预期,对定增市场未来整体收益有利。 中国证券报:近年上市公司定增融资火爆背后的原因是什么?对未来有哪些判断? 徐雄晖:近年来,定增火爆与上市公司及二级市场投资者均有关系。自2014年以来,实体经济旧有模式面临瓶颈,国家也倡导产业转型升级,而从企业角度,转型升级的资金很难从传统的银行渠道获取,通过股权融资方式获取企业转型所需资金成了更好的融资模式。而从二级市场投资者角度来看,目前整体市场估值仍不算低,定增提供的折价和产业资本的认可,是相比大多数二级市场投资更好的投资机会。供需双方的匹配带来近年定增的火爆。随着转型升级深化,未来这一趋势仍会延续。 中国证券报:目前上市公司定增主要集中在哪些领域?更看好哪一类项目? 徐雄晖:统计2016年上半年定增类别,根据不同融资目的,其中融资收购其他资产、重大资产收购的配套融资和项目融资三类融资占整个定增市场的96%。行业分布来看,半导体、软件服务及媒体、技术硬件及设备三行业定增项目平均收益率最高。 总体而言,最看好能给公司带来重大变化的定增项目,这类项目的市场预期差较大,一旦成功通常会带来公司盈利与估值的双重提升。这其中包括重大资产重组中的配套融资、公司新项目配套融资。其次,还重点关注定增项目所投向的行业,如果所处行业未来景气向上,那么给公司带来重大变化的概率也会增大。 中国证券报:去年股市大跌以来,市场估值大幅下降,这对定增市场带来哪些影响? 徐雄晖:对二级市场投资者而言,估值是投资的重要参考因素,估值下降对未来投资收益肯定是有利的。去年股市大跌以后,市场估值大幅下降,上市公司也调低了定增价格心理预期,对定增市场未来整体收益是有利的。 中国证券报:有人说“熊市做定增”,对此有哪些理解?当前市场点位是否是好的切入点? 徐雄晖:根据过去统计,上证指数4000点是一个显著的分水岭,在4000点以下参与定增都有所获利,点位越低,参与定增所获得收益率越大。而超过4000点参与定增,产生亏损的概率也越大。 熊市参与定增获利概率大的原因在于,一方面熊市中公司估值水平较低,安全边际更高;另一方面,熊市中人气低迷,往往定增的折价也更大,进一步提高了投资的安全边际,两方面综合因素使得定增获利概率更大。 中国证券报:对未来一段时间A股市场有哪些判断? 徐雄晖:未来,A股整体仍处在去泡沫过程。根据最新数据测算,截至2016年7月1日,全A股整体的PE、PB估值分别比过去十年历史均值高52%、28%,离熊市底部差距更大。但部分价值股,估值已进入可投资区间。比如中证800指数,目前整体PE和PB比过去十年分别溢价5%、折价13%。因此判断,未来A股整体仍处于一个去泡沫过程,但其中不乏一些结构性机会。 中国证券报:对投资定增项目有哪些成功经验总结? 徐雄晖:未来,我们的定增项目将更多地依托深创投产业背景和研究资源。2013年至2015年,深创投参与定向增发平均收益率分别为49%、126%和47%。从过往成功项目来看,最重要的经验有两点,一是需要对产业有深刻理解,能大致预判产业未来一年到三年的发展趋势;二是在市场关注相对低的领域中积极寻找机会,对市场短期过热项目保持警惕。