分层实施以来 仍难解流动性困局

　　新三板分层制于6月27日正式推出以来，只经历了27日和28日两个交易日的交投活跃，随后迅速降温，交易量与交易金额重回分层前的水平。从目前的状况来看，分层制度似乎还有待市场进一步检验。
　　记者对全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股转系统”）的统计数据日报进行了整理，自6月27日（分层首日）至7月7日收盘，新三板日均成交量15783.83万股，日均成交金额64756.68万元。分层制推出前夕，由于交投持续低迷，部分市场人士称之为“流动性冰点”。6月20日至6月24日（分层制推出前一周），新三板日均成交量仅为12649.89万股，日均成交金额53895.51万元。两相比较，分层制推出后，日均成交量、成交金额分别提高了24.77%、20.15%。其中，953家创新层挂牌公司，占比新三板公司总数不过12.34%，日均交投却占到了分层后日均成交量的31.36%，以及日均成交金额的54.01%。乍一看，分层制的推出对新三板流动性的改善大有裨益。
　　不过，记者注意到，新三板在分层制推出后的第一、第二个交易日交投特别活跃，随后便迅速降温。
　　记者对6月29日至7月7日收盘的新三板交投数据进行了整理，日均成交量为12744.91万股，日均成交金额56550.82万元，与分层制推出前一周的交投水平（日均成交量12649.89万股，日均成交金额53895.51万元）相比并无显著变化，分层制度未能如很多市场人士所预期的，成为解决新三板流动性的良方。值得注意的是，创新层挂牌公司日均交投占到了这期间日均成交量的35.89%，以及日均成交金额的56.95%。换而言之，交投降温后，创新层挂牌公司占据了更大比例的流动性。
　　其实全国股转系统有关负责人在就挂牌公司分层答记者问时，曾对此打过“预防针”。他表示，分层的主要目的是更好满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本，“挂牌公司分层与解决市场流动性没有必然联系”。
　　市场上也有乐观的声音，认为眼下的交投低迷不过是暂时的。新鼎资本董事长张驰表示，新三板分层制度的落地，一方面增加了市场的活跃性，另一方面提升了创新层优质企业的关注度。对于分层后市场会出现短期的低迷现象，则不必过于担忧，市场正处于调整阶段，需要理性的思维与判断，投资者在此期间持观望态度属常态。
　　前海大宇资本董事长卢山表示，分层制的推出，对于新三板的流动性来说只是一个短期的催化剂，还需要后续的配套政策和措施。同时，新三板分层制的“引流效应”，还受主板市场投资者信心恢复情况的影响，去年以来的几次大幅下跌，对投资者积极性有一定影响，更多的是存量资金在博弈，缺乏新进资金的引入。卢山认为，私募做市不失为一种好办法，为推动新三板流动性增加一些机构的力量。拿到股权的私募机构，由于关乎最后的退出，有提供流动性的内在动因。