金属非金属行业:青海锂业方案揭开面纱 青海高镁锂比盐湖提锂重换生机

　　报告要点
　　事件描述
　　西部矿业(601168)披露交易预案,拟向西矿集团、青海地矿、盐湖所发行股份并支付现金收购青海锂业100%股权,预计作价17.76亿元。承诺2016、2017、2018年净利润分别不低于19185.4万元、16031.63万元、15933.76万元。
　　事件评论
　　成立东台锂资源公司,理清东台矿权、卤水供应、碳酸锂生产关系;专利之争与盐湖所初步达成一致。(1)青海东台资源丰富:东台吉乃尔湖蕴含的锂矿资源量达到超大型规模;据2002年探矿权证,在269.6平方公里的权证区域内,晶间卤水的氯化锂121b组分量达158.15万吨、122b组分量达117.36万吨,同时湖水所含的氯化锂121b也达到9.27万吨。(2)成立锂资源公司:为化解此前围绕东台卤水的种种矛盾、有效利用资源,青海政府协调多方利益,于2015年6月由西矿集团(27%股权)、中信国安(000839)(22.5%)、泰丰先行(25%)、北大先行(24.5%)及青海国资委(1%)合资成立东台锂资源公司;一方面,青海锂业所持的东台矿权将注入东台锂资源公司,同时,东台锂资源公司与青海锂业于今年5月签订一项20年期的协议,前者供应卤水原料并支付加工费,后者则提供相应的碳酸锂加工。(3)初步化解专利纷争:目前青锂已与盐湖所就知识产权许可达成初步一致,将支付4000万元获取一项“分离镁、浓缩锂”的卤水提锂专利,并与长沙有色院签订了《专利共有协议》。
　　卤水供应得到保证、高镁锂比提锂工艺持续优化,预计青海锂业2016年碳酸锂产量5000-6000吨。(1)青海拥有探明锂资源储量297.37万吨,约占全国77.52%,但普遍面临锂浓度低、高镁锂比的禀赋问题,无法采用低成本的蒸发沉淀工艺,从而形成了各家技术不一的独特局面;而青海锂业所采用的“离子选择迁移法技术”在规模生产的实践中已取得了相比同行更佳的成效。(2)青海锂业目前具备1万吨碳酸锂产能(有效产能预计9000吨),2016年1-4月营收2.29亿元,测算对应销量1734吨、单位营业成本约4.79万元/吨,预计2016全年产量5000-6000吨。
　　短期需求不利拖累国内锂价,下半年关注政策落地及海外价格大涨。我们认为,尽管来自青海及南美进口的供应环比增长,但Q2下游需求强度放缓是导致近期锂价回落的核心因素。我们对于2016下半年并不悲观,建议关注新能源政策落地,以及Q3-Q4海外锂盐零散订单的大幅补涨。