新三板与A股紧密结合 参股是现阶段主流模式

　　近日，随着新三板创新层首批920家挂牌公司名单落地，新三板分层时代宣告即将到来。在此背景下，主板与新三板的关系也受到市场关注。一方面，主板上市公司入股新三板企业如火如荼，据数据统计，有102家A股上市公司持有创新层公司股份，持股市值超百亿元，其中，21家公司持有新三板创新层公司股份的比例超30%。此外，据不完全统计，目前至少有269家A股公司参股新三板公司；另一方面，联讯证券 统计显示，此次入围创新层企业中，已有99家企业接受上市辅导，计划通过IPO转板登陆A股市场。可以看出，新三板与主板之间竞合共赢关系开始初步显现。
　　参股是现阶段主流模式
　　近日，广证恒生总经理兼首席研究官袁季在“主板——新三板对话竞合高峰论坛”上表示，现阶段主板企业参股新三板企业是主流模式，这主要由于新三板快速发展，定价和融资方面有了更多机会，一些新三板挂牌公司自主性、独立性更强，不会轻易放弃控股权地位；从主板上市公司方面来看，随着新三板市场热度上升，并购成本增大。
　　佳都科技(600728)投资总监李冠群指出，有的主板上市公司关注的是技术为核心或涉及深度应用的新三板企业，目前来讲，确实存在难以把握的并购风险，如技术团队需要持续投入，在很长一段时间很难获得财务数据，在上市公司体系下一般不能承受这种风险，因为一旦并购整合失败，对上市公司会带来重大打击。
　　康芝药业(300086)副总裁李幽泉指出，主板企业投资或参股新三板企业一般有两大目的:财务投资和产业投资。其中，前者考虑投资回报，能做市的新三板挂牌企业，比起一家没有挂牌新三板的企业，也许回报更大一些，流动性更好一些，股权变现会容易一些，但企业的质地是最核心问题；后者更多考虑主板企业与新三板企业的协同性，如渠道能否共享，其他资源能否共享，从而达到双赢。
　　袁季也表示，主板上市公司参股新三板企业，能获取在特定细分领域中的优秀业务、技术和资源，形成行业整合，获得外延式增长。对新三板企业而言，可以保留控股地位，获得流动资金支持和上市公司行业资源支持，可参考上市公司公司治理及合规运营，帮助企业发展。参股方式可以产生高效协同效应，之后上市公司也可进一步考虑控股新三板企业。
　　主板IPO与留在创新层的抉择据统计，截至6月20日，已有195家新三板企业宣布接受IPO辅导，其中23家获得证监会受理并发布预披露文件。此外，在前述99家新三板创新层企业中，已有11家企业通过了上市辅导验收。其中，海纳生物(831171)、佩蒂股份(832362)、龙磁科技(832388)、波斯科技(830885)、华电电气(830968)、海容冷链(830822)6家企业还发布公告称，已向证监会提交首次公开发行股票上市的申请，并已被证监会受理。
　　对此，联讯证券 表示，上述公司股票在股转系统已暂停转让，这几家企业基本注定要向股转系统申请自愿放弃进入创新层。
　　不过，有分析指出，从新三板转板，需要业绩也需要耐心，一般要排队3年，期间企业无法通过股权融资、并购等方式获得外延式增长，这对企业将是很大的挑战。
　　对于新三板企业申请IPO背后的原因，联讯证券 认为，虽然IPO之路艰难异常，但一旦挂牌企业成功实现转板，对企业估值的提升将起到立竿见影之效。
　　这样的方式已有先例，合纵科技(300477)即是一家最新成功转板的企业，摘牌前最后交易日市值为16.53亿元，随后股价一路上升，目前市值已达70亿元，市盈率提高到70倍以上。联讯证券 表示，这种企业估值的迅速提升效应，让所有新三板企业羡慕不已。新三板企业转板，除了估值得到迅速提升外，股票流动性的改善、企业形象地位的提升、股东财富膨胀等方面的变化也将显而易见。
　　安信证券表示，伴随着创新层正式实施，以及分层之后区别化的监管、融资、交易等配套制度逐渐完善，创新层将更类似于一级半或二级交易市场；作为集合了大量优秀创新企业的集中地，创新层有望成为资本市场新“宠儿”，赢得更多资金关注，其成交、市值、融资等占比均有望进一步提升。
　　就分层时代未来新三板与主板竞合关系展望，袁季指出，基础层拥有巨量的企业资源，其中有部分企业可能在新三板无法获得合理定价或融资，这部分企业具备被并购的价值和可能；在价格合理的情况下，主板企业将可能直接控股企业，以期获得并购更大的协同效应。创新层的优质企业将提升定价、融资、并购能力，可能并购基础层中的优秀企业。而部分位于创新层的优秀企业，由于种种原因，存在着被上市公司直接并购的可能。