海通证券策略周报:定向出击

　　市场处战略相持期。（1）上周市场底部徘徊，成交量萎缩，8月6日两市成交降至本轮调整以来新低475亿股，相比5月28日最高峰1300亿股萎缩64%。我们一直强调政策底后有市场底，成交量萎缩是重要指标。当前成交量萎缩已近历史值，时间上还不够。（2）当前投资者对市场担忧集中在两点：一是猪价上涨和美联储加息导致的货币政策转向，二是增长乏力、需求不振下的盈利下滑。此外，担心估值仍贵。对于市场底，第一类是价值底，绝对估值便宜，但价值底史上少有，如市场整体PE，96年1月16倍、05年6月15倍、08年10月13倍、14年7月12倍。第二类是价格底，趋势投资者认为该位置有盈利空间，形成中期底部。当前场内投资者仓位偏低，说明对负面因素有预期。未来若美国9月未加息，将好于预期，加上10月政治局会议将讨论十三五规划，届时可能形成新的市场主线。
　　定向突击战已打响。（1）市场大跌后的震荡阶段，投资者决策短期化，追求确定性的政策催化。如我们上周推荐的城市地下管廊主题，上周主题表现格外抢眼，相关个股如伟星新材、纳川股份、苏交科等均有明显超额收益。（2）对于成长股，上周新能源汽车主题受市场热捧，背后源于基本面数据利好，15年7月我国新能源汽车生产2.04万辆，同比增长250%。转型方向的新兴行业是牛股主战场，不过股灾已经改变市场风格，选股更重业绩。统计中小板、创业板为样本构造的二级行业涨跌幅情况，牧业、环保、新能源、生物制药、食品行业平均涨幅靠前均与基本面有关，牧业因为猪肉涨价，其他中报业绩均靓丽。
　　应对策略：集中优势兵力定向突击。（1）本次股灾跌幅大，投资者信心受损。但本轮牛市的两大根基，转型的产业结构调整和基本面改善趋势未变、居民资产配置向股权类资产迁徙趋势未变，暴跌后市场需要时间蓄势，但不至走熊。历史经验看，单边熊市才有系统性降仓意义，震荡盘整阶段个股依旧精彩纷呈。目前是战略相持期，指数震荡低位，走到战略反攻还需渡过一些考验，当前策略为集中优势兵力定向突击。（2）定向突击：城市管廊建设、通州。前者如伟星新材、纳川股份、永高股份、隧道股份、苏交科等，后者公司如中国武夷、华夏幸福、首开股份、冀东水泥、金隅股份等。（3）中期精选成长股，配置业绩稳定白马。自上而下互联网+、中国制造2025引领的技术渗透、制造升级，自下而上收入水平上升和90后消费群体崛起推动的娱乐健康消费，短期选股更重业绩。
　　风险提示：大盘系统性风险。