股灾下的逆袭:公司债卖疯了

　　谁也没想到的是，中国股市的逆转造就了公司债的逆袭，公司债成为当下机构避险、企业融资的软着陆转换器。
　　据《金证券》报道，因包括银行理财等资金撤出股市，在没有更好的标的投资的情况下，为兑现原先发行的高息理财产品利息，高收益的公司债得到追捧，导致部分公司债的利率仅为3.6%比中期票据还低，房地产企业意外成了最大受益者，今年境内发债超2000亿。
　　据《金证券》援引一位接近交易所人士激动地称，现在的公司债发行简直太火爆了！银行产品部人士会无奈地表示，目前理财资金没有更好的去处，做得最多的就是对接公司债。房地产企业财务总监则开心地感叹，从来没有遇到这么低的融资成本！
　　可以说，从你口袋里的钱，到开发商融资的钱，眼下只有一个公司债的距离。
　　800多亿：史上单月新高
　　“上周交易所在杭州搞了个培训，交易所的人说今年以来公司债发行差不多5000亿元。4月以来更是发展迅猛，7月创下了有史以来单月发行的新高，有800多亿元。”国内一家知名券商固收部资深人士告诉《金证券》记者。
　　在他的职业生涯中，1个月800多亿、7个月5000亿，对公司债这个小债种而言都是天量。“太火爆，太生猛。”
　　采访他的当天早上，另一家券商刚刚放出一单公司债，规模2.5亿左右，和最近的其他公司债一样，刚放出来，就被认购一空。
　　沪上一家公募基金债券投资基金经理对此淡然一笑，“抢得快根本不足以说明火爆，火爆是指抢都抢不到，就像刚刚宜华木业(600978)发的那个公司债。”
　　基金经理语气一转，反问：“你知道他们招标下线是多少倍么？”“45倍！相当于我投4.5个亿才有机会认购一手！”从公开信息能够看到的是，宜华木业被核准可以发行不超过18亿元的公司债。目前它已经分两期发行完毕。
　　仅有3.6%：利率比中票低
　　公司债为什么突然这么火？
　　今年1月16日，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，扩大了发行主体范围。也就是说，将原来限于境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司的发行范围扩大至所有公司制法人。
　　券商预估，今年公司债的发行体量会有一个大的提升，但却未想到整个市场会如此火爆。“我们在培训时，也在讨论这个问题。”上述知名券商固收部资深人士对《金证券》记者说，“现在最难得的是，票面利率相当低，比中期票据还低。”
　　《金证券》记者从业内获取的数据显示，目前2A、3年期的公司债票面利率在4.2%-4.5%，3A、3年期的在3.6%-4.0%。
　　“这个利率越低，公司融资成本就越低，相反说明市场抢这个票的资金越多，市场的流动性现在太充裕了。”上述人士说。
　　循环质押：银行资金入市忙
　　沪上的公募基金债券投资基金经理则为《金证券》记者分析了更深层次的原因。“A股暴跌后，大量资金进入债市，而根据公司债的管理办法，大公募和小公募品种都可以进行质押，流动性比其他债券品种好，自然成为资金的首选。”
　　他表示，在这些进入公司债的资金中，银行理财资金是大头。上半年银行资金池理财资金主要配置到股市。当时因为A股是大牛市预期，银行理财资金主要做三类配置：一是配资优先；二是两融优先；三是打新。但是A股暴跌后，银行要兑现原先发行的高息理财产品利息，只有两个途径：一是降低目前发行的理财产品收益，拉平资金池成本；二是寻找满意的投资渠道。
　　“银行把理财资金交给券商、基金打理，后者现在选择的就是公司债。因为公司债中的大小公募可以质押，质押拿到钱后还可以继续买入公司债，放大杠杆、反复操作后，收益还是可以的。”该位基金经理说。
　　江苏一家银行产品部人士也证实了这一说法，称目前理财资金没有更好的配置，做得最多的确实是对接公司债。
　　拼命捡钱：地产企业笑醒
　　“现在市场上寻找投向的银行理财资金特别多。因为市场好的投向很少，一些券商、基金即便接到手后也无法满足银行的收益要求，所以很多机构已经流露出不愿意接银行理财资金的意向。接下来银行理财产品收益率下降是肯定的。”上述江苏一家银行产品部人士说。
　　这意味着，普通投资者可能再难在银行买到高息理财产品，但另一主体却“一不小心成了最大的受益者”。
　　“从来没有见过这么低的融资成本！”有房地产公司财务总监感叹。
　　《金证券》记者了解到，近期公司债发行主体主要分三类：地方平台类公司、大型国企或下面的子公司以及房地产公司。近一个月，更像是房地产企业的发债月。公开信息显示，2015年6月之后启动发行待上市的地产企业公司债就有14种。相比之下，2014年全年发行的地产企业公司债只有12种，2014年之前发行且仍在上市交易的只有8种。
　　沪上那位公募基金债券投资基金经理对《金证券》记者解释，由于房地产行业受政策调控比较严重，往年房地产公司发债都是无人问津的，但是今年连房地产公司债都有资金抢。“A股一跌，房地产公司竟然笑醒了。”
　　年内房企境内发债超2000亿
　　中国指数研究院的数据显示，上半年有54家房企发布境内债券融资预案，涉资1800亿元，28家企业债务融资完成实施，融资总额549亿元。据媒体报道，若加上7月份新增的万达、龙湖等公司债，截至7月29日，年内房企公司债融资总额超过2000亿元。与此同时，房企海外债券的发行金额则下降了四分之一。
　　8月初碧桂园控股有限公司宣布其全资附属公司60亿元发债额度中的首期30亿元3年期公司债已经定价，票面利率4.2%，利率低至同期限银行贷款的8折，创下该公司债券发行历史最低成本纪录。
　　而龙湖5年期的20亿元债券票面利率为3.93%，7年期20亿元债券票面利率为4.2%。票面利率也创下今年以来同期限房地产行业境内公开发债利率新低。
　　市场人士称，对民企来说，当前公司债的平均融资成本在5%上下，比起传统融资路径来说优势巨大。
　　此外，受年初佳兆业债务违约的影响，房企国际信用评级下降，海外融资门槛升高，尽管去年房企海外融资一度达到高峰，但今年这部分企业也逐渐回流国内市场融资。