中金公司:中概股回归存变数

　　一些业内人士认为，在中概股公司回归的问题上，近两年的监管政策似乎也存在明显变化。从最初提出的“鼓励回归”到最新的“继续深入研究”，监管部门态度微妙，无疑也令一些机构开始担忧中概股公司私有化回归路程中可能面临较大的不确定性因素。
　　中金公司梳理了过往中概股相关政策的情况。该机构表示，2015年6月国务院常务会议提出推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，工信部去年6月在全国范围内放开了经营类电子商务外资股比例限制；去年12月国务常务会议再次提出，完善相关法律规则，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。从这些表态可以看出，监管层对中概股回归持积极态度。
　　不过，中金公司认为，从近期监管部门对中概股公司回归问题的表态看，监管层对中概股的回归问题态度出现了微妙变化。除此之外，在A股上市公司参与到中概股私有化的投资项目中，监管部门对项目具体情况也非常关注。今年6月，监管部门就 天业股份(600807)斥巨资参与奇虎360私有化项目的情况发出问询函，要求公司披露认缴资金的细节以及参与投资进程的备忘录和关联人员的情况。
　　有机构投行人士认为，监管部门对中概股回归的限制并没有明确表态，目的主要在于抑制壳资源炒作，但从目前的政策取向来看，中概股公司批量回归的方式或出现一定程度的改变。
　　同时，市场人士表示，应支持监管部门收紧中概股回归A股的政策。从股东结构、治理结构、公司运营等方面看，中概股公司拆掉VIE结构之后，这些层面都有巨大变化，即使是境内运营主体，也是一个全新的公司。所以，正常情况下，应该在拆掉VIE结构，运行3年以后才能借壳上市。此外，为了让PE机构学习如何投资公司、如何管理私有化的公司，建议在私有化后，运行5-7年再上市，这有助于提高PE参与实体经济运营，而不仅仅是玩玩资本。