Babson新兴市场债务平台主管安睿杰:中国债市投资潜力巨大

　　最近，对中国经济“L”型走势的判断得到了权威人士的确认，高起的杠杆率水平也成为经济增长中一个潜伏着的不安因素，债市、股市、汇市都正在经历着剧烈的波动；同时国际上，美联储在是否继续加息的问题上举棋不定，这成为影响人民币汇率的一个重要变量。
　　那么在国际投资者的眼中，中国是否还具有投资价值?
　　《第一财经日报》近日专访国际资产管理公司Babson新兴市场债务平台主管安睿杰。加入Babson之前，他曾在国际货币基金组织（IMF）负责为多国央行提供通货膨胀模型研究。
　　他对中国经济未来的发展表示肯定，认为中国具有较强的抗风险能力，在国际投资者眼中仍然具有吸引力。对于中国正在不断开放的国内债券市场，他表示，正在积极准备进入，长远来看，中国债市具有很大的投资潜力。
　　《第一财经日报》：过去两个月里，中国的跨境资金流出的势头得到稳定，人民币的汇率波动也趋于稳定，您如何看待人民币汇率走势，今年年内贬值预期是否还在?
　　安睿杰：仅从几个月数据来看，很难判断对汇率预期的影响。但是相比其他国家经济增长的乏力，中国的表现还是比较强劲的，所以中国对资金的吸引力还在增加。至于资本外流的来源和驱动因素，仍然比较难以捉摸。如果资本外流来自中国企业对外投资上升，那么长远来讲会支持中国经济，并支撑人民币汇率。在一些亚洲国家，同时发生经常项目盈余和资本外流，有可能是由于海外投资变得更加多元化。
　　《第一财经日报》：今年3月，国际评级机构穆迪调低了中国的主权评级，你认为这代表了国际投资者的观点吗?
　　安睿杰：全球的主权评级都被国际评级机构下调，但这并不意味整体风险比以前要高，我认为他们看得太悲观了，实际上没有那么糟。如果你还记得，2008年金融危机发生的部分原因就是评级机构对风险的错误判断。为了在金融危机后重塑形象，现在的评级机构有一点矫枉过正，部分观点变得过于保守。而对于全球投资者来讲，还没有找到除了依赖评级机构评级以外的其他替代途径。部分投资者还是会寻求第三方的意见来评估投资的风险。
　　《第一财经日报》：中国的杠杆率已经达到比较高的水平，不管是公共部门还是私人部门，你认为高杠杆对中国经济运行会造成多大的风险?
　　安睿杰：通常人们说杠杆率过高，隐含的意思是信贷是有上限的。这是一种错误的看法，中国的储蓄率是全球最高的，而且这些债务主要是国内的，所以这是中国国内的问题，涉及到分配和再分配的问题，中国政府完全有能力妥善解决。从全球来讲，说借债或者信用有一个极限实际上也不太对。市场对信贷增长是否达到极限的判断经常会受衡量误差的影响。其实，信贷的数量没有一个绝对的极限，信贷的增长取决于一个国家经济增长的潜力，如果当前经济运行是在潜力之上，那么通货膨胀率就会上升，这样才会有所谓信贷扩张的极限。但是目前的情况刚好相反，全球的通胀率都很低，而且还在进一步走低，这样的情况下信贷增长依然有空间，以弥补通胀率的下跌。
　　《第一财经日报》：中国现在采取的是稳健的货币政策，以稳定经济增长，但是随着通胀率回升，运用货币政策也存在一些约束，您怎么看中国货币政策的实施空间?
　　安睿杰：对一个国家来讲，它的就业和增长应该是央行两个最重要的目标，信贷只是其中一个工具，信贷能不能达到一个极限，实际上是取决于通胀是不是上升的很快，而现在我们离这种情况实际上非常遥远。
　　中国是少数几个在放松货币政策方面比较进取的的国家之一，中国现在正是通过信贷配比，使得经济增长能够从中受益，这无论对中国还是世界都是利好。我认为中国未来还是需要比较宽松的货币政策。另外，我们不仅要考虑央行的行为，还要考虑到商业银行的行为。
　　《第一财经日报》：美联储的动向一直牵连着新兴市场国家，耶伦刚刚宣布利率维持不变，也并未透露下一步加息的时间，您认为今年美国将是怎样的情况，对于新兴市场国家有哪些影响?
　　安睿杰：如果美国加息是因为美国经济恢复更加强劲，那对整个新兴市场是一个积极的信号。然而市场对传统意义上失业率和通胀之间的联动效应产生了疑问，美国虽然创造了大量就业，目前的失业率也处于历史的低点，但其所面临的工资上涨压力和通胀水平，不足以支撑美联储做出加息决议。
　　新兴市场国家经历了过去三年的调整，现在进入了较好的时期。很多国家确实经历了比较大的冲击，比如大宗商品价格的下跌，像俄罗斯还遭到西方的制裁。可以看出新兴市场国家抗风险能力还是很强的，他们现在的信用质量比较好，违约率比较低。
　　随着新兴市场经济增长复苏，他们对全球资金的需求也会加大。与一些发达市场出现的负收益率相比，这些国家的收益率能到达5%至6%，甚至是8%，所以对国际债券投资者还是有吸引力的。我对新兴市场的债券还是持比较积极的态度。
　　《第一财经日报》：中国政府对境外央行类机构大尺度开放了银行间市场，但是中国也出现信用债违约，利率债曲线上升的现象，境外投资者怎么看国内债券投资机会?
　　安睿杰：中国的债券市场现在已经是仅次于美国和日本的全球第三大债市，现在越来越多的离岸人民币逐渐回归在岸人民币债券市场，对中国债券市场而言是一个非常积极的进展。现在确实是一个投资的好时机，我们也在积极准备进入中国国内债券市场。长期来讲，全球的投资者都对中国的债市非常感兴趣，而且也会增加投资。