设定财务目标的上市公司存在高风险

【股市笙歌】 除了上市公司设定财务目标带来结构和行为扭曲之外,我们还得意识目标权责利不对等。 在一份实施清单思维的投资检查表中,设定财务目标成为风险最高的策略投资计划,笔者深以为然。其实,财务目标是随处可见的常规现象,比如营业收入或者净利润等特定财务目标。通常投资者乐见上市公司高管设定目标,却忽视了背后酝酿的巨大风险。 信誉第一,覆水难收。负责任的公司不会轻言某个财务目标的愿景,无论是现有业务的营收利润,还是研发业务的开拓计划。如果上市公司高管有心套现股票离场,那他就完全不会在乎自己说过什么,只要可以推升公司市值的事情,做一百件一千件都不嫌多,设定财务目标最多算是个“开胃菜”。但是,严谨的公司会强调业务发展面临的各种已知和未知的风险,更惧怕因为过度承诺而有损自己在资本市场的声誉,从而折损了自己未来的市场影响力。 今年A股汽车企业市值集体暴涨,试看美国车企的发展历史。美国一家知名车企曾经将市场占有率视为最重要的财务目标,甚至将市场占有率的数字别上衣服的胸章,以便时时提醒、日日督促,但是数年后公司以破产收场。除了行业景气度的因素,公司因重视市占率而轻视成本结构、现金储备等重要问题。另一个案例与此有互补的意味,该车企市场因面临性价比更高的节能小车挑战,执行总裁要求工程师设计生产价格低于2000美元的小车,并且限期完成。结果,该车型设计存在明显缺陷,其中一个即是容易撞击起火,但公司高管并不打算修改瑕疵设计。 有一位经验丰富的机构投资者告诉笔者,某家知名中国企业将上市公司应当承担的部分费用核算至大股东集团,从而美化了上市公司的业绩。这是A股常见的现象,很多时候也不妨碍上市公司的股价一路大涨。但是,天下没有免费的午餐,大股东费用腾挪的诱因值得投资者警惕。如果是为了达成上市公司财务目标,或者提高每股盈利推升市值也能勉强理解。但如果为了回馈大股东的“牺牲”,发生大股东占用上市公司资金或者其他资源的情况,其实已经屡见不鲜。 上市公司高管一旦设定某个特定财务目标,那么在达成目标的诱惑和压力下,很容易采用各种不当手段。比如,进行财务粉饰或舞弊、操纵盈余,以及热情满满的代价昂贵的外延并购。君不见,上市公司与并购公司并表后,很多并购对象的业绩承诺,常常是“踩线”完成。如此之高的业绩承诺,带来的是极高估值水平,从而大幅推升了并表后上市公司的每股盈利和市值水平。 除了上述设定财务目标带来的结构和行为扭曲之外,我们还得时时意识目标的权责利是不对等的。每次看到有上市公司高管宣布多少亿元市场的前景,笔者就心中紧张:这么好的消息告诉我们外部投资者,实在是太过于慷慨。即便是公告里提到的一些计划前景,比如上市公司年报对下一年的展望,也有很大风险,因为做不到尽可以用行业等各种因素来解释,并没有需要承担的任何成本。少数有特殊背景的上市公司,对于公开承诺的态度更让人心寒,还好监管部门几年前查处了一大批大股东未尽承诺,尽量还了市场一个清净。 设定财务指标让投资者兴奋,但这更是一个风险源。信息天然不对称,让投资者可能麻痹和沉迷于目标带来的美好预期之中。追溯上市公司是否有这样的习惯,是投资者的投资好习惯。