华泰证券:全球对标下 A股龙头股相对本行业折价更显著

　　证券时报网09月20日讯
　　今日,华泰证券戴康发表观点称,无论相对新兴市场还是发达市场,A股龙头股“真实溢价倍数”基本全部小于1,和海外相比,A股龙头股相对本行业折价更显著。
　　戴康认为,虽然A股龙头股滚动PE和动态PE大多已略高于海外(发达+新兴),但PEG普遍显著低于发达市场。投资者对A股龙头股业绩增速预期高于海外可比公司。A股部分龙头股在新兴市场存在稀缺性。
　　A股和海外市场存在跨市场估值水位差。行业生态(行业集中度/行业生命周期等)、博弈因素(市场制度/投资者结构)和利率环境共同导致了跨市场估值水位差,具体体现为:整体估值溢价,且小票估值溢价、大票估值折价。A股国际化趋势下,估值水位差将收窄,大票折价现象将继续修复。
　　将同行业跨市场估值水位差异作为参考系,研究剔除行业估值水位差后的A股龙头股真实折溢价情况。我们以跨市场“个股溢价倍数”除以“行业溢价倍数”,得到“个股真实溢价倍数”,衡量不同市场给予龙头股估值溢价的程度差异。我们发现,无论相对新兴市场还是发达市场,A股龙头股“真实溢价倍数”基本全部小于1,和海外相比,A股龙头股相对本行业折价更显著。