市场及行业观察周报：不纠结短期经济 中期坚定看好制造升级

　　1、一周市场：不纠结短期经济，中期坚定看好制造升级市场观点：不纠结短期经济，中期坚定看好制造升级。6 月中旬《从谨慎到中性》，7 月底《拾级而上》明确看多，不纠结短期经济，中期坚定看好制造升级，核心的变化在于两点：一是经济失速担忧解除，经济不差，出口持续改善，制造业ROE 持续提升，下行因素风险可控。二是金融风险的降低不可小觑，集中体现在三个层面，一是资金流出担忧缓解，特别是对龙头企业整改规范后水落石出，人民币7 月份后持续升值；二是地方债“走正道，堵偏门”解决思路逐渐清晰；三是国有企业经营风险和杠杆担忧缓解。因此，中期做多的基础具备，倘若市场在两会前后出现调整，在基本面不差的大背景下，向上趋势不改。进攻的主线建议聚焦制造升级和金融服务两条主线，其中制造升级关注化工，光学光电子，机械，汽车零部件，金融服务核心逻辑在于金融风险下降，关注银行、券商、保险等，其中细分领域关注LED、消费电子、草甘膦、维A、染料、PX-PTA 链条、氟化工等。主题上可布局雄安、海南、粤港澳及混改。 　　市场关注的问题：1、近期制造升级催化剂及路径？2.8 月经济、金融数据公布之后，后续经济走势的演绎？近期制造升级催化剂明显增多，9月14 日，为深入实施创新驱动发展战略，党中央国务院确定在8 个区域开展全面创新改革试验；浙江开展十大传统行业改造升级，纺织制造、化纤制造、服装制造等10 大产业纳入；山东确定钢铁等十大领域智能升级路线图，到2022 年每万人机器人拥有量在200 台以上。制造升级主要体现在设备工艺升级以及产业链延伸，体现为ROE 提升过程。年初至今，我们调研了10 余个省30 多个细分行业，包括LED、LCD、化纤、染料、炼化、空分设备、汽车零部件等，制造业升级趋势势不可挡，主要体现为两个层面，一是设备升级、工艺改进，传统产线改造更多采用智能设备、自动化设备，提高了效率，工艺流程优化提高了产品良率和品质；二是产业链延伸的趋势明确，向上游材料设备和下游品牌布局。从本周陆续公布的经济、金融数据来看，投资、消费、工业、货币低于预期，超预期的在地产、信贷，经济回落的原因主要在于近期环保督查对工业的影响以及季节和基数因素。我们认为，不纠结于短期经济，经济大幅回落的可能性不大，出口制造业会有支撑，地产、基建下行速度有限，9、10 月份旺季数据更加值得追踪，一旦出现出口实际性下滑和地产投资加速下滑才是谨慎的时间点。 　　2、9 月份首选化工、消费电子及银行。化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机；银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降。 　　风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧