重新审视两融信号：股灾两年 再看两融躁动

近期我们多次讨论了增量资金,其中也包括融资融券的问题。当下大家对两融余额持续攀升关注度颇高,数据上看,6 月至今,两融规模的确经历了长达3 个半月向上的走势,这是自2016 年以来,两融余额走高持续时间最长的一次。两年前股灾导致大量融资买入强平之后,监管层一度修改规则将两融作为救市工具,在15 年底又通过保证金、折算率等调整限制杠杆资金,16 年初市场再次暴跌之后,两融规模从最高点的2.2 万亿缩水超过60%到8000 亿水平,至今也没摸到10000 亿。而截止9 月14 日余额规模创下一年半以来高点的9818.69 亿,破万在即,也到了我们重新去审视两融信号的时刻。 整体来说我们认为,对两融指标应理性看待,历史数据显示两融指标并不是市场走势的前瞻指标;但是两融指标的提升是股市增量资金的重要证据。9 月截止14 日日均成交额超过6000 亿(其中12 日超过7500 亿),比8 月又上了一个台阶。两融的数据可以一定程度上说明成交量的提高并不仅仅来自于换手率反映的交易活跃度,而确实有增量资金入场的。这也是我们依旧认为目前市场仍然处于做多窗口期的原因之一。 板块上我们继续推荐券商。6 月以来我们以配置的角度推荐券商龙头(估值便宜、集中度提升,以华泰证券为代表的龙头表现出色),8 月27 日的周报《指数突破,关注券商从配置机会向弹性品种的转变》则强调,随着市场有效突破3300 点和融资余额的连续回升,券商板块的弹性凸显,有望进一步催化。 风险提示:海外黑天鹅引发战争