美国股市上涨神话是这样炼成的

　　一周前,在每周一次的“流动报告”中,美银美林的分析师迈克尔 哈特尼特(Michael Hartnett)研究了股市上涨与收益率下滑之间的“脱节神话”,并简洁地指出“股票与债券之间没有脱节”。
　　为什么?收益率低而股票价格处于高位的原因很简单:中央银行投入数万亿美元进行干预,带来的结果是造成一个低收益率和高位股票的时代,或者正如上面的图表所显示的那样,在这个时代,鳄鱼口型的长期财富收益率和道琼斯平均工业指数正等待着其时代的到来,以下是三个阶段:
1981年- 2009年(反通货膨胀/看跌期权),10年期美国国债收益率从15.8%降至3.9%(等于10.7%的标准普尔500指数年化收益);
2009年- 2016年(美联储量化宽松政策/全球零息政策)收益率从3.9%下降到2.4% (等于14.9%的标准普尔500指数年化收益);
2017年(欧洲央行/日本央行量化宽松)收益率下降至2%,标准普尔500年化收益率为17.5%。
　　再来看看现在,在过渡期间内,美国和全球范围内的股市继续上涨,达到历史新高,无视任何新闻和基本发展——正如预期的那样,资产价格会出现巨大泡沫,并符合哈特尼所说的流动性超新星。
　　这里是哈特尼特的数学规则,以及明确而又熟悉的原因:为什么股票和债券继续上涨:
　　流动性超新星:中央银行的流动资金增加到15.6万亿美元等于全球股市市值增加7万亿美元和更低的债券市场利率的催化剂;美联储可能会在9月20日宣布减少资产负债表(图1));美联储流动资金的下降趋势和欧洲央行的缩减仍是修正的必要条件。
　　哈特尼特所说的“Icarus Rally”会持续多久?根据美银美林策略师的说法,标准普尔500指数上涨了略超过100点。
　　Icarus的目标:我们看到标普500指数为2630,CCMP为6666,ACWI 为510;我们看涨股票、大宗商品、波动性;看跌债券;我们建议在高峰时使用超级增长uber - growth(IBOTZ,DJECOM)和超级价值uber - value(GDX,BKX)。我们认为美元和中国/日本银行业在(今年逆势的秋季)促进全球GDP增长方面的表现很好。
　　值得注意的是,哈特尼特两个月前指出:“市场最危险的时刻将在3、4个月内到来。”如果哈特尼特是对的,危险将在1 - 2个月后发生。
　　最后,以下是美林美银对每周最新资金流动的观察:
　　周度流动数据:
　　1、美国证券市场的资金流入规模达到13周以来的最高水平,19亿美元。与此同时,美国对外军贸创出2007年以来最大规模。
　　2、更多资金流入交易所交易基金(今年迄今为止达到了3040亿美元),今年迄今为目从共同基金流出850亿美元;
　　3、日本资金流入规模创44周以来最大规模,达到35亿美元;
　　4、在外界对税收改革持乐观态度的情况下,流向美国小型股的资金规模创出6周以来最大规模,达12亿美元;
　　5、尽管外界对税收改革持乐观态度,但在寻求收益率保持一致的情况下,流入美国国债的资金规模创出62周以来最大规模,达22亿美元,。值得注意的是,奥地利、尔兰、比利时、阿根廷、墨西哥发行了100年期债券;
　　2017年资金流入冠军:今年迄今为止,资金流动赢家是新兴市场债券(17%的AUM),金融股(14%),科技股(13%);垫底的三种股票分别是房地产股(2%),医疗保健股(1%)和美国股票(0.1%)。
　　2017年收益冠军:表3显示年度总回报的前3名:科技股(47%),新兴市场股票(45%),医疗股(30%);垫底的三种投资品分别是美元(-13%)、能源股(-4%),TIPS (4%)…完全是出色的“通缩”和“通胀”反差。