中小盘伐谋主题：宠物市场千亿蓝海 首推医疗 再次零食

　　本报告导读： 　　预计国内宠物市场2022年将超过2500亿元。重点关注刚性需求子行业宠物医疗、宠物零食头部企业的投资机会，受益标的佩蒂、中宠等。 　　摘要： 　　我国宠物行业千亿蓝海且持续增长。我国宠物行业经过近30年的发展，2016年市场规模已达1220亿元。近六年复合增长率43.45%，处于快速发展时期。受益于1）我国人口基数众多，宠物数量众多；2）全国城镇居民人均可支配收入的增长；3）老龄化、空巢青年人数的增加；4）对宠物接受度更高的年轻人已成消费主力等多种原因，预计2022年，我国宠物市场规模将达到2571亿元。 　　产业链投资机会：首推医疗，头部企业崛起在即；零食次之，弯道超车有望。宠物产业链主要由上游产品和下游服务两大部分组成。宠物食品是宠物产业链中最大的市场。具备品牌和渠道优势的企业有望首先获益，然而国内宠物主粮市场几乎被先入的外资巨头垄断，国内企业突围步履维艰。我们认为国内企业可以根据宠物零食多样化，标准化难、机械化难等特点，先依靠人力优势、成本控制优势在宠物零食制造端做大做强，再通过互联网渠道拓展实现品牌、渠道弯道超车。 　　宠物医疗则为宠物服务中最重要的一环，市场规模居产业链第二。医疗门槛较高，且外资企业无先发优势，国内企业可以运用宠物医疗的刚性需求撬动产业链，同时切入宠物美容等服务市场及其食品、用品、药品等零售市场。连锁直营模式更容易产生规范化和品牌化效应，建立起国内线下渠道。宠物医疗是最具潜力的子行业，有望崛起若干家头部企业。宠物用品规模居于宠物产业链第三位，随着国内宠物主意识的提升，宠物用品将迎来快速发展。目前我国用品企业多处于制造端。 　　宠物医疗、宠物零食细分领域相关受益标的： 　　佩蒂股份（300675）：咬胶零食全球龙头厂商，植物咬胶独占优势，成本控制实力雄厚，海外客户长期ODM 合作，海外渠道优势明显。 　　瑞鹏股份（838885）：国内规模最大的集团化直营连锁宠物医院，全国医院超过180 家。“1+P+C”选址+集团化直营连锁+兽医专家优势+完善培训体系促使门店快速复制，助力龙头崛起。 　　中宠股份（002891）：国内最大的宠物零食生产商。产品丰富，覆盖全球主要养宠区域，成本管控能力突出。OEM+自主品牌双轮驱动。 　　风险提示：国内市场增速不达预期、食品安全问题、原材料成本上涨。