扰动因素不少 9月仍难涨难跌

尽管PMI数据再次凸显经济增长韧性,但短期资金面波动是债市行情主导因素,在资金面缓步改善且短期有望继续改善的预期支撑下,8月31日,债券市场稳中略涨,国债期货各合约小幅收高。市场人士指出,当前债市扰动因素仍不少,趋势性机会还需看到基本面出现明显变化,这之前市场将保持震荡格局。 资金面牵动行情 8月31日,国债期货各合约继续上涨,主力合约收获三连阳。其中,10年期国债期货主力合约T1712收报94.850元,涨0.105元或0.11%。 昨日现货市场也稍稍走暖,成交利率水平稳中有降。10年期国债活跃券170010早盘成交在3.67%,后逐步下行至3.66%,午后进一步下行至3.65%一线,尾盘反弹至3.66%,连续三个交易日持稳于3.66%一线;10年期国开活跃券170210尾盘成交在4.36%,较前收盘价下行近1BP。 8月31日早,国家统计局发布数据显示,8月中国制造业PMI指数为51.7%,较上月上涨0.3个百分点,主要分项中,新订单指数回升0.3个百分点至53.1%,反映出需求仍处于较高水平,生产指数上涨0.6个百分点至54.1%,产成品库存指数连续4个月下降,显示生产继续向好,补库存动力犹存。天风证券点评报告称,8月制造业PMI数据显示,生产和需求双双反弹,短期经济保持平稳运行,建议关注工业品价格通胀压力。 不过,超预期的PMI数据并未对债市行情产生太大冲击,期、现货价格略微走高,显示资金面仍是短期市场走势的主导因素。 昨日是8月最后一个交易日,央行暂停公开市场操作,但在月末财政支出的支撑下,全天资金面由紧转松,较前几日仍有所好转,货币市场利率纷纷走低。 典型的“牛皮市” 8月份,债券市场反复上下波动,月内不乏连跌连涨,但从全月来看,涨跌幅度有限。8月期债T1712合约小涨0.11%;现货方面,10年期国债收益率持续于3.58%至3.66%区间内窄幅震荡,市场波动小,呈现典型的“牛皮市”,难涨亦难跌。 分析人士指出,目前长债收益率运行于本轮调整高位附近,配置价值的存在,抑制了利率继续上行的空间。但与此同时,债券市场各种扰动因素依然较多,包括经济增长具备韧性,在6、7月经济数据出现大幅波动后,经济运行趋势尚需更多数据验证;工业品涨价导致PPI存在阶段性反弹的可能性,通胀预期可能再度抬头;三季度债券供给压力较大;低超储率及资金需求刚性环境下,资金体系较为脆弱,容易反复出现流动性紧张;监管政策陆续推出,刺激市场敏感神经。 正如中金公司分析师所言,货币政策不松不紧,对应的就是债券市场难涨难跌,债市在9月可能继续呈现低位震荡的格局。