信达证券研究观点汇总-行业

　　能源化工组 　　石油石化行业 　　根据美国能源信息署（EIA）最新周截止日2017 年8 月18 日的数据，美国原油产量继续上升至952 万桶/日，离2016 年初创下的历史记录960 万桶/日仅剩8 万桶/日，与此同时，根据贝克休斯最新周截止日2017 年8 月18 日的数据，作为页岩油增产扛把子的美国二叠纪盆地（Permian）原油钻机数保持在377 台，而就在上周，Permian 地区原油钻机数自OPEC 减产参考月（2016年10 月）以来首次录得下降，由2017 年8 月4 日的峰值379 台减少2 台至377 台。 　　我们依然维持先前的判断：在45 美金/桶左右的WTI 油价不足以支撑页岩油的继续增产，考虑到页岩油典型的‘短周期投入-产出’性质，我们认为虽然45 美金/桶的油价环境不会造成页岩油产量的突然掉头向下，但是如果价格维持在这个位置，美国原油产量将在2017 年3 季度或4 季度初增速放缓，但尚未见顶。美国原油产量已经站在了950 万桶/日关口，目前仅是2017 年第3 季度中，我们认为美国原油产量将在2017 年内突破960 万桶/日的历史记录。 　　美国汽油库存虽然自2017 年2 月以来一直处于下行区间，但在2017 年8 月触底企稳，并且出现了反弹上升，我们认为随着夏季需求高峰的过去，美国汽油库存增幅将大大超过预期，并超过2016 年同期水平。 　　美国能源信息署（EIA）于2017 年8 月发布的短期能源展望中预计未来1-2 年内美国原油需求疲软，几乎没有增速，这一预测也与国际能源署（IEA）2017 年8 月的报告中调低了全球原油需求量的修正比较一致，这都和我们之前的预判吻合：在全球原油供过于求的情况下，需求萎缩将进一步加大原油去库存的难度。 　　风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。 　　——摘自《20170825 石油开采行业研究 — 每周油记：要变天？页岩油产量冲历史，需求峰季近尾声！》，郭荆璞（S1500510120013）、陶伊雪（S1500517070002）、王见鹿（研究助理） 　　煤炭行业 　　煤炭生产方面，动力煤主产地继续维稳，库存低位运行，8 月上旬国有重点煤矿煤炭产量9485.1万吨，环比下降157.4 万吨，降幅1.63%，煤炭供应小幅下滑。 　　下游需求方面，“迎峰度夏”已近尾声，用电需求开始减弱，但电厂日耗仍维持较高水平，本周电厂日耗平均水平高达81.4 万吨，创本年度历史最高值，但考虑到未来高温褪去日耗水平或将触顶下滑。另一方面，当前沿海主要电企存煤可用天数维持2 周左右，足以覆盖至9 月煤耗回落之时，届时电厂存煤可用天数将随日耗回落被动上扬，在当前低价长协供应背景下，买方心态平稳，对现货煤压价采购，这也为沿海煤市注入了下行压力；此外，8-9 月仍为水电出力旺季，受8 月份降水丰沛影响，国内主要水电站上游来水增加，后续水电对电煤消费的替代作用将逐步凸显，也在一定程度上压制了下游的采购热情。综合以上考虑，我们预计9 月份动力煤价或将高位小幅回调。 　　焦炭方面，本周河北、山西、山东地区主流焦企开启焦炭第七轮提涨，涨幅为100 元/吨，苏北一带主导焦企也提出自己的第八轮涨幅；此外，港口贸易商报价及成交价也均出现大幅上涨，普遍惜售待涨，山东焦企持续环保限产、河北邢台、邯郸等地区因即将举办国际公路自行车赛事也被要求大幅限产，焦炭供应端偏紧，叠加铁路以及汽运运输环节不顺畅，主流钢企到货量无法得到有效保证，库存多呈下降趋势，焦炭再次成功提涨已是大势所趋。焦煤方面，受前期和顺煤矿事故影响，现阶段灵石地区的焦煤露天矿已被停产，除此之外，晋中地区的深井矿也被停产放假进行安全排查，该地区煤源主要以肥煤、主焦煤为主，煤矿停产整顿对供应影响较大，部分煤企以及贸易商已大幅拉涨焦煤价格，拒绝低价出货。 　　我们认为，现阶段焦炭供给偏紧叠加货运受阻，主流钢企补库时间延长，25 日河北地区焦炭开启第七轮调涨，累计涨幅460 元/吨，此外，山东、河北一带环保形势严峻，钢厂自带焦炉均受到不同程度限产，焦炭供应受环保制约叠加强劲需求支撑下，焦炭市场继续呈乐观态势。预计今年下半年在焦炭旺盛需求下叠加焦煤供给偏紧驱动，焦煤价格或将持续高位运行，继续看好焦煤板块后市表现。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会，动力煤方面关注陕西煤业、阳泉煤业、中国神华，炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。 　　风险提示：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产。 　　——摘自《20170828 煤炭行业卓越推：中国神华、瑞茂通》，郭荆璞（S1500510120013）、左前明（研究助理）、王志民（研究助理） 　　新能源行业 　　继续看好新能源汽车行业的三季度表现 　　新能源汽车市场观点：随着目录和地方政策的进一步出台、完善，销量将进一步上台阶！北京的商用车政策具有示范效应，加上电动商用车的旺季一般在下半年，我们预计7、8 月份的数据将持续向好，尤其在电动物流车方面，大家注意密切关注同比、环比数据。我们认为，今年行业数据将在3 季度迎来同比、环比的较好增长状态；往中期看，政策、市场的完善加上补贴的退坡机制，我们预计2018 年将是新能源汽车发展的大年。 　　新能源汽车投资观点：我们判断2017 年是新能源汽车行业的反弹和升华之年，将是行业新的起步，其中三季度是较好投资期；展望未来，未来3-5 年仍是行业最好的成长期和最好的投资时期。在投资大方向上，我们看好乘用车、物流车的电动化，重点看好长期电动乘用车的发展，建议从以下三个方面挖掘投资机会：1、主产业链机会：关注进入特斯拉、吉利汽车、北汽新能源等新能源汽车厂商主产业链的企业。 2、壁垒高的环节：关注资源属性与高技术壁垒环节。3、核心环节以及还可以做大的环节。 　　光伏：2017 年是光伏新产品之年：继续看好技术变革环节，分布式是未来趋势。 　　储能：看好储能的市场，我们认为储能已到爆发的临界点，关注新能源发电侧、削峰填谷等需求端。 　　电力设备：结合电改，看好国内的工商业应用、海外市场，龙头公司具有明显优势。 　　风电：未来行业集中度提高，龙头现金流较其他新能源企业好，建议关注龙头。 　　风险提示：1）政策支持不到位、宏观环境变化等系统性风险。2）新能源乘用车、分布式光伏等新领域的发展低于预期。3）电动车安全事故、光伏技术变化等因素的影响。 　　——摘自《20170828 电力设备与新能源行业卓越推：杉杉股份》，郭荆璞（S1500510120013）、刘强（S1500514070005） 　　基础化工行业 　　环己酮是重要化工原料，是制造尼龙、己内酰胺和己二酸的主要中间体，也是重要的工业溶剂，用于涂料、有机磷杀虫剂等农药、染料的溶剂。 　　目前我国环己酮产能总计月350 万吨，最集中的是山东地区，拥有产能110 万吨；江苏、浙江两省合计产能也有约110 万吨。每年环己酮国内需求在280 万吨左右，加上少量出口，全国每年总体产量接近300 万吨。 　　今年5 月环己酮环东地区价格运行于9000 元/吨以下，6 月份至今震荡中升至9700 元/吨。 　　本月第四批中央环保督查组进驻了山东、浙江等省，前所未有的环保风暴导致当地省份化工行业"去产量"程度超预期，导致多种化工产品供应短缺，价格上涨。 　　建议密切关注环己酮近期价格波动，涉及上市公司华鲁恒升、鲁西化工等。 　　风险提示：下游需求不振；环保约束不及预期。 　　——摘自《20170828 化工行业卓越推：扬农化工》，李皓（S1500515070002）、张燕生（S1500517050001） 　　化工新材料行业 　　国内LED 制造业自2014 年开始调整，经历产业链价格剧烈下跌利润空间大幅压缩，残酷的竞争致众多中小企业淘汰出局，市场份额不断向优势企业集中。自2016 下半年起，过剩产能大幅出清，国内LED 产业逐步回暖。2016 年国内我国 LED 应用市场规模达到 4286 亿元，其中通用照明市场产值已经达到 2040 亿元。后续随着白炽灯、含汞节能灯的全面退市、国内城镇化率的提高，可以预期LED 应用的渗透率会持续提高。而发改委联合十三部委发布的《半导体照明产业“十三五”发展规划》提出，到 2020 年我国半导体照明关键技术要实现不断突破，形成万亿的整体产值，培育一家以上销售额突破 100 亿元的 LED 照明企业、一至两个国际知名品牌。 　　在LED 封装环节，受益于成本优势和旺盛的下游产品市场需求，近年来中国大陆地区则承接全球产业转移，已成为世界重要的LED 封装生产基地。2016 年中国约有2000 多家封装企业，提供了全球70％的封装产量（产值占比约30%）。木林森作为国内封装企业龙头，更是从2012 年约19 亿营收快速增长到2016 年约55 亿元，复合增速高达30％。 　　从配套材料领域来看，LED 晶片封装关键材料，价值极高的固晶胶市场目前还主要掌握在外资手里，国内企业技术差距较大。固晶胶是以硅胶或环氧树脂为基体，填充导电或者绝缘无机填料制备而成的复合型胶黏剂，主要用于联结LED 芯片和支架、基板，对LED 效率、可靠性有绝对影响性。据产业链反馈，国内LED 固晶胶市场达40 亿人民币规模， 市场主要为信越化学、道康宁两家占据，国产化率不到4 成。在高端固晶胶领域，信越化学产品价格高达4 万RMB/kg 以上，毛利空间巨大。目前国内仅烟台德邦、芯联新材料等少数几家企业具备生产LED 固晶胶的技术，这个较为市场忽视的新材料细分领域值得国内的胶类上市公司和有机硅材料企业为之努力。 　　风险提示：下游需求不及预期；固晶胶价格大幅下滑；技术扩散导致产能快速扩张。 　　——摘自《20170828 化工新材料行业卓越推》，黄永光（S1500515080001）、葛韶峰（研究助理）、徐可（研究助理） 　　基础设施和基础材料组 　　钢铁行业 　　钢材价格小幅上涨。上周，钢材现货市场价均有不同幅度的上涨。线材、螺纹钢、圆钢、镀锌板、涂镀、热轧板、中板的涨幅分别为2.16%、1.46%、1.50%、0.73%、0.68%、1.94%、1.95%。 　　8 月上旬粗钢产量小幅上涨，钢材库存小幅下跌。据中钢协统计数据显示，2017 年8 月上旬重点钢企粗钢日均产量186.79 万吨，旬环比增加1.6 万吨，上升0.87%；全国预估日均产量234.43万吨，旬环比增加1.5 万吨，上升0.64%。截止2017 年8 月上旬末重点钢铁企业钢材库存量为1222.41 万吨，旬环比减少12.6 万吨，下降1.02%。 　　中钢协：后期钢材价格难以持续大幅上涨。日前，中钢协发布7 月钢铁行业分析报告，7 月份宏观经济运行平稳，受去产能、环保等政策措施和原燃材料价格上升影响，市场预期持续升高，钢材价格呈明显上升走势，钢铁生产保持高水平。但中钢协认为，后期钢材价格难以大幅上涨，仍将是波动运行态势。 　　京津冀等地采暖季钢铁限产，对后市钢价形成一定支撑。8 月24 日，环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，旨在做好2017-2018 年秋冬季大气污染防治工作。其中钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%。2017 年10 月1 日至2018 年3 月31 日，焦化企业出焦时间均延长至36 小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48 小时以上。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期；供给侧改革力度不达预期。 　　——摘自《20170828 钢铁行业卓越推：南钢股份》，范海波（S1500510120021）、王伟（S1500515070001） 　　有色金属行业 　　供应收缩致镍价大幅上涨。上周，LME 铜、铝、锌、铅、锡、镍价格变化分别为4.04%、-0.38%、0.02%、-1.97%、1.47%、8.20%；金、银价格分别下跌0.81%和0.76%。日前，印尼加工、冶炼行业协会副主席Jonatan Handojo 表示，由于价格低廉，印尼镍冶炼厂今年停止运营，需要将镍价从目前价位提高10%，才能重启业务。加之由于天气原因，镍矿装船受到影响，今年印尼镍矿供应受限，推动镍价走高。 　　持续关注第四批环保督查。目前，第四批中央环境保护督察正在对吉林、浙江、山东等省（区）进行督察。截至8 月24 日，8 个督察组均基本完成第一阶段省级层面督察任务，陆续开始下沉督察，各被督察地区共约谈1113 人，问责1797 人。环保督查对有色金属行业优胜劣汰的筛选起到积极作用，有利于推动行业整体健康发展。 　　稀土价格上涨幅度或将有所减弱。日前，中国稀土行业协会会晤发改委综合司和物资储备局，建议暂缓收储、释放稀土储备，发挥稀土收储的平抑和调节市场功能。此前国家稀土办给六大稀土集团下发文件，以稳定稀土市场，但目前来看，效果并不明显。而此次会晤进一步显示了政府相关部门希望稀土价格不再疯狂上涨，理性回归的态度。我们预计，未来在政策的指引下，稀土价格上涨幅度将有所减弱。 　　风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。 　　——摘自《20170828 有色金属行业卓越推：兴业矿业》，范海波（S1500510120021）、丁士涛（S1500514080001） 　　环保行业 　　关注大气治理、清洁能源子板块业绩释放 　　第四批中央环保督察全面启动。8 个督察组于8 月7 日至15 日陆续进驻吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）八个省区，进驻时间约1 个月。从2016 年初至今，中央环保督察已开展三个批次，第四批中央环保督察进驻结束时，中央级的环保督察也将完成对全国31 个省（区、市）的督察全覆盖。从第三批7 个中央环保督察组的意见反馈来看，钢铁、有色、石化、铸造、煤焦化、电解铝、氟化工、水电、火电、采石和石材工业、烤漆、制药、水产养殖、畜禽养殖、“土炼油”、垃圾填埋等行业都被点名整治。 　　8 月9 日，环境保护部提出了关于推进环境污染第三方治理的实施意见。要求以环境污染治理“市场化、专业化、产业化”为导向，推动建立排污者付费、第三方治理与排污许可证制度有机结合的污染治理新机制，引导社会资本积极参与，不断提升治理效率和专业化水平。 　　随着2017 年4 月以来京津冀环保督查趋严，2017 年下半年燃煤电厂超低排放、煤改电进入集中改造期，大气治理、清洁能源环保子行业将迎来业绩释放期。8 月第四批中央环保督察全面启动，预计9 月环保行业市场关注度有所提升，重点关注大气治理龙头清新环境、龙净环保，“煤改气”标的迪森股份。 　　风险提示：环保政策推进放缓；治理需求不及预期；应收账款风险。 　　——摘自《20170828 环保行业卓越推：迪森股份》，范海波（S1500510120021）、吴漪（S1500512110003） 　　制造业组 　　机械行业 　　从半年报业绩表现来看，机械行业出现了持续的全局性回暖的局面，专用设备、工程机械、冷链物流、3C 自动化与重型机械领域业绩提升显著，我们建议持续关注以上板块的走势与表现。此外，近期创业板触底反弹，部分机械个股成长性较强、业绩增长较为确定、位于创业板且前期被错杀，我们建议持续关注以上个股的投资机会。 　　风险提示：宏观经济下行风险；我国制造业转型升级不及预期；工程机械、重型机械企业业绩不及预期。 　　——摘自《20170828 机械行业卓越推：中国重汽》，范海波（S1500510120021）、丁士涛（S1500514080001）、杜煜明（研究助理） 　　计算机行业 　　近日，工信部发布2017 年1-7 月软件业经济运行状况。1-7 月，我国软件和信息技术服务业完成软件收入29,914 亿元，同比增长13.5%，增速同比回落1.4 个百分点，增速较1-6 月的同比增速下降0.1 个百分点。1-7 月，软件和信息技术服务业实现利润总额3,521 亿元，同比增长14.1%，增速同比回落7 个百分点，比1-6 月提高2 个百分点。1-7 月，我国软件和信息技术服务从业人员平均人数为591 万人，同比增长4%，从业人员工资总额同比增长16.2%，人均工资同比增长11.8%。整体来看，我国软件和信息技术服务业运行持续平稳，业务收入保持稳步较快增长，利润增速逐月回升，从业队伍稳定。细分领域来看，信息安全、工业软件发展良好，1-7月的同比增速分别为18.7%和17.4%。信息安全、工业软件等细分领域景气度较高，建议持续关注。 　　近日，美国总统特朗普宣布，将美军网络司令部升级为一级联合作战司令部，地位与中央司令部、战略司令部等美军主要联合作战司令部持平。这意味着网络空间正式与海洋、陆地、天空和太空并列成为美军的第五维战场。随着全球各主要国家逐渐把网络空间安全上升到国家安全层面，网络安全在军队、企业中的重要程度日益提升。国内而言，随着《网络安全法》的正式实施以及国产化替代的巨大空间，未来的行业发展值得期待。建议关注网络安全及网络基础设施国产化替代等细分领域。 　　我们建议从两个角度对计算机行业进行布局，其一，关注具有明确成长性、高景气的细分板块，稳健的业绩增长将成为股价的护城河。例如网络安全板块，其具有较强的成长空间，长期发展潜力巨大。其二，关注属于行业前沿，具有较强业绩爆发性的新技术和新趋势。例如大数据、人工智能、云计算这三个细分方向。 　　风险提示：技术发展及落地不及预期；行业增速不及预期风险；估值水平持续回落风险；商誉减值风险。 　　——摘自《20170828 计算机行业卓越推：启明星辰》，边铁城（S1500510120018）、蔡靖（研究助理）、袁海宇（研究助理） 　　通信行业 　　上周，中国移动与中兴通讯完成业界首个5G 承载网OTN 端到端低时延传输测试，为uRLLC（超高可靠超低时延通信）业务铺路。uRLLC 作为5G 三大应用场景之一，未来将承载工业控制、车联网、VR、智慧医疗等业务。同时，中国联通发力高铁影院项目，成功部署了全世界第一个高铁场景下的LTE 组播平台，在4G 网络的基础上为5G 应用打基础，使用户可以在高铁上高速无卡顿地通过手机体验高清视频及VR 业务。建议长期关注在5G 高速低时延场景业务布局的相关公司。 　　展讯通信与千寻位置合作研制出了我国首款支持高精度定位的手机芯片，标志着高精度北斗定位应用在终端领域的重大突破。北斗定位系统可以达到厘米或毫米级别，该功能的将为搭载高精度定位芯片的智能硬件赋能，极大提升智能终端的定位能力，促进技术落地和应用的发展。建议关注在与高精度定位或地图测绘相关的智能应用级公司。 　　建议2017 年下半年关注3 条投资主线：1）流量爆发带来的宽带网络建设需求，光通信产业随之受益；2）运营商纷纷大力布局，物联网处于快速增长的前夜；3）升级换代和轨交网络带来需求，专网通信不受运营商建设周期影响。 　　风险提示：物联网商业应用落地不及预期，5G 标准落地滞后。 　　——摘自《20170828 通信行业卓越推：高新兴》，边铁城（S1500510120018）、蔡靖（研究助理）、袁海宇（研究助理） 　　大消费组 　　消费行业 　　7 月全国消费市场保持平稳增长 网络零售保持较高增长。根据商务部最近数据统计，2017 年7月全国消费市场保持了平稳增长，继续呈现稳中向好态势。7 月全国社会消费品零售总额达到2.96 万亿元，同比增长10.4%，增速较上年同期加快0.2 个百分点，扣除价格因素实际增长9.6%；1-7 月累计同比增长10.4%，与上半年持平。另外，网络零售业保持较高增长，根据国家统计局数据，1-7 月全国实物商品网上零售额同比增长28.9%，较上半年和上年同期分别加快0.3 和2.8个百分点，占社会消费品零售总额的比重为13.8%，较上年同期提高2.2 个百分点。 　　2017 年上半年化纤行业继续保持向好态势。随着纺织市场回暖，对化纤的需求有所好转，行业整体开工率较16 年同期有所提高，化纤市场淡季不淡。另受原油价格上涨的传导，化纤主要产品平均价格高于16 年同期。根据国家统计局统计，1-6 月化纤产量2559.27 万吨，同比增长4.82%，化纤行业结构调整、控制总量取得一定效果；上半年化纤行业整体开工率高于16 年同期，并且在5、6 月份的传统淡季仍保持较高负荷，特别是涤纶长丝行业平均负荷维持在近80%的较高水平，且库存较低，产销形势较好。化纤行业运行质量改善，盈利能力提升。 　　“共享工厂”让服装行业革新来袭。在零售行业里，压货和库存是利润的天敌，中国零售商品的零售价往往是成本的5 倍，眼镜、珠宝、奢侈品零售价往往是成本的百倍，如此巨大的价格差异就是层层库存、压货加价和终端零售成本高昂造成的。未来的每一件产品，在生产之前都知道它的消费者是谁，并且知道这件产品的标准是怎么样的。“共享工厂”概念的提出，生产商之间比拼的不再是价格，而是谁能最先对接到消费者的需求，并且完成消费者需求的精准程度。此时，不会有库存，也不会有恶性竞争，行业更进一步细分化，新的供应关系正在形成。 　　风险提示：宏观经济波动风险；房地产市场波动的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；同业竞争加剧。 　　——摘自《20170828 消费行业卓越推：富安娜》，郭荆璞（S1500510120013）、李丹（研究助理）、李沁（研究助理） 　　农林牧渔行业 　　生猪养殖：猪价本周延续上涨。据博亚和讯统计，本周全国瘦肉型肉猪平均价格为14.64 元/公斤，较上周上涨1.04%，本周猪粮比价为7.75，环比提升0.04。对于猪价走势我们持“近多远微空”态度。短期来看，受天气入秋后转凉、学校开学加之中秋、国庆前后的需求提振影响，消费端开始回暖，短期内猪价有望呈现继续小幅上升的走势。大周期来看，根据农业部公布400个监测县生猪存栏信息，7 月份国内生猪存栏环比下降0.7%，同比下降4.8%，能繁母猪存栏环比下降0.9%，同比下降4.2%。受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响，存栏与猪价变化表现背离，目前仍处于猪周期下行阶段，但受环保政策以及猪肉进口放缓影响供给恢复较慢，据农业部数据显示，2017 上半年猪肉进口66.2 万吨，较上年同期减少13.1%。综合来看，本轮猪周期相对平缓，猪价没有大幅下跌的基础，建议关注估值处于相对低位并保持产能扩张进度的行业龙头企业。 　　禽养殖：苗价回升，毛鸡回调。本周山东烟台毛鸡收购价为4.15 元/斤，较上周下跌3.94%，鸡苗出厂价格为3.40 元/羽，环比上涨11.48%。引种断档禽链上涨的逻辑未变，白羽肉鸡景气后期将逐步兑现，鸡价景气向上或维持较长时间。祖代鸡引种和存栏方面，2015 年，因境外疾病而引起的封关事件导致2016 年全年仅引种祖代种鸡63 万套左右，2017 年H5 亚型疾病肆虐全球，2017 年1-2 月，我国从西班牙、波兰引种总量约12.8 万套。目前波兰已由于再发疾病而封关，新西兰仍处技术性封其中（涉及检验检疫条款的修订）。据中国白羽肉鸡联盟统计，截止到2017 年5 月初，引种量仅有20 万套。受强制换羽影响祖代鸡存栏略高于引种量，但对祖代鸡产蛋量影响不大。父母代鸡存栏方面，据卓创资讯数据显示，2017 年5 月份父母代鸡总存栏量出现下滑，其中在产父母代鸡存栏量出现较大幅度下滑，与上年同期存栏量基本持平。父母代鸡存栏量是商品肉鸡供应量向前两个月的前瞻性指标，我们预计今年三季度开始肉鸡供应端将发生实质性短缺，同时叠加9 月开学季以及季节性鸡肉消费回暖，白鸡行业景气度有望继续上行。 　　饲料：成本下行叠加养殖后周期逻辑，继续关注。一方面，随着生猪养殖行业产能不断恢复、规模化进程进一步加快，饲料销量有望稳步提升，另一方面，原料成本仍面临下行压力。本周大豆现货价3618.42 元/吨，较上周下跌0.13%，豆粕现货价2875.76 元/吨，环比持平，玉米现货均价1751.25 元/吨，环比下跌0.06%。美豆丰产已是大概率事件，USDA 近日发布8 月份大豆供需报告，预计美国2017/18 年度大豆单产为每英亩49.4 蒲式耳，高于上月报告中预估的48 蒲式耳，但7-8 月份是美国大豆生长的关键时期（开花、结荚），美豆进入天气炒作阶段，需持续关注天气变化。据海关统计，6 月份我国进口大豆768 万吨，7 月份预计超过900 万吨，8 月份到港量可达850 万吨。随着新豆上市以及年底美豆大量到港带来供给量的提升，年内大豆价格　　有望延续下跌。饲料行业将受益于原料成本持续下降，盈利能力有望不断回升。 　　糖业：糖价继续上涨，坚定看好高位支撑。本周柳州白糖现货价6695 元/吨，环比上涨2.45%，国际原糖现货价14.69 美分/磅，环比持平。对国内外糖价走势的判断我们重点关注供需缺口和库销比两个指标。国际原糖方面，目前正处于去库存周期，尽管USDA 给出17/18 榨季供应过剩的预期，但糖库存量仍继续下探，预计17/18 榨季食糖库销比降至22.74%，我们判断连年下滑的库销比将对国际原糖价格形成有力支撑，未来糖价有望维持在相对高位。国内糖价方面，USDA 预计我国2018 糖缺口达330 万吨左右，库销比由2016 年的60.7%下降至47.25%。考虑到一方面未来糖料蔗种植面积基本稳定，单产和出糖率有所提升，食糖产量将平稳增长，同时在关税政策保护的前提下原糖进口量将大幅缩减，另一方面，食糖消费量在替代品淀粉糖使用日趋饱和的情况下有望实现持续稳步增长，我们预计未来3 年内国内食糖供需缺口将一直存在，对国内糖价高位运行形成强有力的支撑。 　　渔业：参价维持高位，行业景气向上。本周海参大宗价为126 元/公斤，与上周持平，近两个多月维持120 元/公斤的高价后延续涨势，行业景气期有望拉长。参价从年初88 元/公斤的低谷涨至126 元/公斤的高位，增速较快。2011 年之前，海参产品主打"奢食"概念，在高端消费市场掀起热潮，各大海参养殖加工企业的毛利润和增速最高分别达到66％和64％，随着厂商不断加入导致行业产能过剩以及消费限制政策的推出，海参价格开始急转直下，从2011 年185 元/公斤的高位急速下滑，跌至2016 上半年80 元/公斤，5 年内价格下降幅度超过50%，随后海参市场去产能进程不断加快，行业逐渐回暖，目前维持高景气。我们判断海参市场仍处于产能调整期，随着参价大幅反弹并保持高位运行，我们预计2017 年下半年行业将持续好转。 　　风险提示：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾带来的负面影响。 　　——摘自《20170821 农林牧渔行业卓越推：北大荒、好当家》，康敬东（S1500510120009） 　　医药医疗行业 　　政策方面： 　　（1）8 月21 日，CFDA 公布了《关于企业开展289 目录内仿制药质量和疗效一致性评价基本情况信息》文件，对289 目录中的仿制药是否已经被选择评价进行了统计，数据截止到2017 年5 月23 日。从统计数据来看：（1） 被列入289 目录需要在2018 年年底前完成评价的品种中，有36 个品种被一半以上药企放弃，在这些品种中，磺胺嘧啶片、格列本脲片、阿司匹林片虽然也有很多企业未放弃，但真正开展评价的企业占比只有1/3 左右；（2）有109 个品种被企业格外看重，超过80%的企业表示不放弃其一致性评价；（3）复方磺胺甲恶唑片持有文号企业数最多，达782 家，甲硝唑片开展评价的企业数最多，达118 家，对乙酰氨基酚颗粒等15 个品种暂无企业开展评价工作。 　　（2）8 月23 日，重庆药品交易所公布《关于开展重庆市公立医院非医保药品联合议价工作的通知》，宣布包括氨酚麻美干混悬剂、蒲地蓝等在内的39 个品种开始议价，涉及36 家生产企业，这是重庆市公立医院第一批非医保药品的联合议价。 　　持续关注优质白马股和细分行业龙头企业。建议继续关注基本面良好、具有明确业绩支撑的优质白马股。细分行业方面，（1）在两票制影响下，医药流通企业的服务内容正在从传统的配送业务转变为综合服务解决方案供应商，包括参与议价、供应链管理、药房托管、第三方服务等。两票制的全面推广将带来行业集中度的迅速提升，未来以国药、华润、上药为首的三大全国流通企业，以嘉事堂、瑞康医药、柳州医药、鹭燕医药为代表的省级区域性龙头格局将更加鲜明，行业整合加速。（2）二胎政策放开后，儿童药供给短缺加剧，在儿童药享受优先审评政策利好下，儿童药行业正处于较好的发展期。国内A 股市场专业化生产儿童用药的标的较少，建议关注其龙头企业。 　　风险提示：医药行业政策风险、药品降价风险、药品研发进度不及预期风险。 　　——摘自《20170828 医药行业卓越推：通化东宝》，李惜浣（S1500512040001）、吴临平（S1500514070004） 　　社会服务行业 　　酒店数据受宏观经济影响明显，16 年四季度起，我国酒店业数据开始出现好转，出租率、ADR、RevPAR 同比均有上升，可以认为我国酒店行业现处于行业复苏至上升周期。 　　酒店行业的供需关系可以从新开酒店数量、游客酒店入住率、商旅人士酒店入住率等方面进行分析。根据国家旅游局最新的《2017 年上半年旅游统计数据报告》显示，我国国内游、入境游人数同比有较大增长，游客量的上升带动酒店入住率提升。同时我国经济增速提升带动了商旅人士酒店入住率的上升。相较于需求端，酒店行业供给端增速非常缓慢。新开酒店从规划到建成平均需要2 年左右，经济型酒店改造升级也需要若干月。目前酒店业的复苏是由需求快速增长和供给增长缓慢共同形成的。 　　国际数据，入住率方面，亚太、美洲、欧洲、中东及非洲地区6 月入住率同比均呈现正增长；ADR、RevPAR 仅欧洲出现下降，其余地区同比均有所增长。美国8 月第二周出租率、ADR、ReVPAR 分别为73.6%、128.4 美元、94.5 美元，同比增速分别为0.7%、1.5%、2.2%。 　　风险因素：宏观经济下行、汇率波动剧烈；政治外交紧张、恶性事件频发；气象灾害不断，极端天气频发。 　　——摘自《20170828 社会服务行业卓越推》，陶伊雪（S1500517070002）、李丹（研究助理）、范峻巍（研究助理）