华安基金:浅谈港股投资的风险与机会

　　年初以来,香港市场恒生指数和国企指数的表现均领先全球主要股指。今年港股牛市的主要原因可以归结为:中国经济增长好于市场预期,企业盈利增速加快,与其他市场相比港股明显低估,弱势美元使得资金流向新兴市场等。
　　事实上,港股与A股的规则和风格差异较大,本文浅谈港股投资的风险以及其中蕴藏的机会。
　　港股是多空的双边市场,那些有瑕疵的公司很有可能遭到做空,甚至被沽空机构狙击,相关案例有青蛙王子、中金再生等公司。非专业投资者可能无法较好地辨别公司质地,一旦买入此类股票,很可能血本无归。
　　但做空机构也有看错的时候,如今年遭到Gotham City Research做空的瑞声科技。在做空报告发布后,虽然几天内其股价一度下跌25%,但是由于基本面扎实,投资者仍有信心,股价在短时间内又迅速涨回。美股的例子是新东方,在浑水做空两天股价大跌近60%后,已于几年间实现了股价的数次翻倍。所以,做空机构的报告,有时候也给了投资者很好的买入机会,但前提是对该股票的深入研究和对公司有信心。
　　从流动性和波动性来看,港股换手率较低,并且没有涨跌停的限制,中小市值股票流动性更是缺乏,一旦有大交易量的抛售,可能引起巨大波动,反之亦然。但是,如果投资者对基本面研究透彻,并且持股时间较长,能够承受波动,仍然可以挖掘到几倍甚至几十倍涨幅的股票。
　　汇率和利率也对港股市场有一定影响。香港地区实行的联系汇率制度确保了港币兑美元汇率的稳定,但另一方面,通过汇率及利率传导机制,港股也会直接受到美元指数和美国利率调整的影响。
　　港股市场以机构投资者为主,且投资者遍布全球,这一特点使得港股容易受到全球市场的影响。例如2011年至2012年的欧债危机,曾拖累港股大幅下跌,资金大幅撤出。
　　我们也看到,由于港股市场强劲的基本面和较低的估值,自从沪港通和深港通开通以来,内地资金大量涌入香港市场,年初以来估计有近30亿美元的净流入,其中不乏长期的投资者。我们认为,内地稳定资金的注入会使得港股估值中枢有一定提升。
　　价值终会被体现,是港股投资永恒的主题。虽然港股波动较大,并且容易受外部资金流动影响,但不管是市场还是个股,只要价格到了一定的价值区间,就会有投资者买入。扎实深入的基本面研究和耐心,在港股投资中可能会带来较高的收益。
　　展望下半年港股投资机会,我们认为,指数仍然有一定上行空间,但并非如上半年一样普涨,未来港股表现应该会分化,那些盈利增长有确定性、估值有优势、与市场预期有估值差的股票和板块有机会表现。