债市上涨行情值得期待

在经济数据偏弱及资金面偏紧的交织下,本周债券市场重回震荡格局,10年期国债收益率徘徊于3.58%-3.59%之间。市场人士指出,随着缴税因素过去,月内资金面将逐渐宽松,资金面短期波动难撼债市稳定格局,随着市场情绪继续修复,估值修复式上涨行情值得期待。 重回窄幅震荡格局 本周(8月14日至18日)债券市场整体呈先扬后抑态势。 周一(14日)公布的7月经济数据全线走弱,其中7月规模以上工业增加值同比增速为6.4%,7月城镇固定资产投资同比增速为6.5%,7月社会消费品零售总额同比增速为10.4%,均明显低于预期及前值。随着基本面预期修复,债市做多情绪迅速释放,当日10年期国债期货主力合约T1712收盘涨0.3%,10年国债活跃券170010收益率下行2.63BP至3.59%。 随后几个交易日,债市波动基本由资金面主宰。周二(8月15日),央行开展3995亿元MLF(中期借贷便利),同时暂停逆回购操作,对冲2875亿元MLF及1400亿元逆回购到期后,单日净回笼资金280亿元,整体操作规模略低于市场预期,银行间资金面开始趋紧;为缓解资金面紧势,央行加大资金投放力度,周三、周四、周五分别开展2800亿元、1000亿元、1200亿元逆回购,连续三日分别实现净投放1800亿元、500亿元、200亿元,但此举效果有限,货币市场上Shibor、DR、R等各品种资金价格全线齐飙。机构数据显示,银行间质押式回购市场上(存款类机构),隔夜利率(DR001)周二至周四分别一度冲高至4.5%、6%、5%。 在此背景下,周二至周五债市整体偏弱震荡,10年期国债期货主力合约T1712自95.04元微跌至94.92元,四日累计跌幅为0.03%;10年期国债活跃券170010收益率围绕3.59%一线窄幅震荡,上下幅度均不超过1BP。 截至周五(18日)收盘,本周10年期国债期货主力合约T1712仍累计上涨0.29%;10年期国债活跃券170010收益率则整体下行近3BP。 收益率有望下行 分析人士指出,基本面上,7月经济数据大幅不及市场预期,由此导致对前期过于乐观的基本面预期形成修正,新周期也面临证伪危险;政策面上,货币政策仍将维持稳健中性,监管协同机制已开始运行,不必过于担心对市场的冲击。随着短期资金面压力缓解,市场交投情绪有望转暖,短期内收益率仍存下行空间。 “本周超预期的利空不绝于耳,周二金融数据显示融资依旧稳健,周三资金面开始异常紧张,周四商品再度大涨,但整体上来看对于债市的冲击相对有限,长端利率仅出现不到2BP的小幅抬升。往后看,伴随着经济预期的下修以及资金面季节性紧张因素的消退,短期内市场环境将逐渐变得有利。”国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉表示。 展望后期资金面,国信证券指出,随着缴税因素过去,财政支出的加快,月内资金面将逐渐宽松。而且与7月相比,8月地方政府新增债发行量下降,预计本月末不会再现7月末资金面的第二次扰动。 招商证券进一步表示,由于下半年开始债券市场对“流动性”冲击的敏感度有所钝化,如果8月底和9月初财政支出力度加大,叠加政策导致的流动性预期好转,可能会明显推动市场利率出现新的一轮下行,从而带来债券市场的第三次交易机会。