这帮基金经理嘴上说股票估值过高 身体却很诚实

　　摘要:美银美林的8月基金经理问卷显示,46%的人认为美股估值偏高,比例创有纪录以来最高。但另有49%的人预计未来六个月不会出现经济衰退,导致买长纳指连续四个月站上最拥挤的交易榜首。研报发现对美企盈利能力信心减弱,或展现牛市即将终结的信号。
　　美银美林最新的职业投资者问卷调查显示,46%的受访基金经理认为美股估值偏高,人数比例创有纪录以来最高。
　　但有42%的人预计今年经济保持不温不火的状态(goldilocks),即经济增速略在趋势线上方、而通胀维持在趋势线以下,人数比例也创新高。另有49%的人预计未来六个月不会出现经济衰退。
　　这导致基金经理仍持风险偏好的持仓策略,现金持有比例为4.9%,同上份调查环比持平。有36%的人表示在8月没有买入未来三个月的美股下跌对冲期权,人数比7月增长了1%。
　　买长纳指已经连续四个月成为最拥挤的交易,排名第二的是卖空美元。而就在几个月前,买长美元还是最拥挤的交易之一。
　　在板块方面,对银行股的增持比例创纪录新高,排名第二的科技股,但有逆向投资者发现,基金经理对科技股的配置实际跌至三年新低。对能源股的持仓比例跌至14个月最低,对必需消费品、电信和公用事业等防御型板块虽仍持仓较低,但已开始回涨。
　　22%的基金经理认为,接下来最大风险来自美联储或欧洲央行的货币政策错误,占调查人数最高。19%的人认同前美联储主席格林斯潘的说法,即债市可能发生暴跌。另有19%的人认为风险来自于朝鲜局势,为今年以来首次上榜。10%的人预计ETF或量化驱动的被动投资发生流动性闪崩,比7月的人数翻倍。
　　不过基金经理在8月仍青睐于新兴市场和欧元区股指,对美股的持仓比例降至2008年1月以来最低,对英股的持仓比例降至2008年11月以来最低。对中国未来3年GDP的乐观情绪涨至2016年4月以来最高。
　　美银美林曾在上周二的研报中警告称,支撑美股牛市动能的三大支柱已经倒塌了两个,本份问卷也证实了这一观点。仅有33%的基金经理预计美企盈利能力将在未来12个月增进,从1月的58%高位回落,年内共跌25个百分点,并降至2015年11月以来最低。
　　据FaceSet统计,在已经公布财报的标普500成分股中,有73%超过了盈利预期,或令二季度的整体盈利增速站上10.2%。结合一季度的近14%,将创2011年以来首度连续两个季度的双位数增幅。但预计三季度的盈利增速骤降至5.2%,四季度恢复至11.2%。
　　美银美林预计,标普成分股的盈利增长在今年整体涨幅降至8%,明年进一步降至5%。市场对盈利动能放缓的预期也已经反映在了股价中,二季度财报后多数超强利好的公司股价回落,为2000年二季度以来罕见。
　　研报建议投资者增持高质量的投资级企业债和市府债券,在美联储货币政策正常化的进程中,金融股也会因利率抬升获利。历史经验显示,在牛市的周期尾部往往获利不错,投资者可以保持入市状态,但对前景应保持谨慎。
　　咨询机构Raymond James策略师Andrew Adams也认为,美股已从上周四的地缘恐慌抛售回涨,证明牛市向上动能仍在。在趁低买入仍是主流策略的背景下,近期美国将有能力防御出现大型盘整(深跌10%-20%),当前不必恐慌。