股票行情加剧债券市场波动

近期,随着金融市场产品的不断创新,股市与债市的联系不断加深,股市对债市的影响也日趋复杂化,通过对近期股市调整对债市影响的路径进行分析发现,债市的波动性与股市的正相关性增强,债市交易需更加注重对股市的分析和研究。 传统上,在流动性宽松的背景下,股债跷跷板效应明显,股市熊市时资金会从股市回流债市,推动债券利率下行;而股市走牛后,资金流出债市,相应的推升利率水平。 近来随着金融市场产品创新不断发展,股债的联动效应变得复杂。主要表现为,各种既能投资股票又能投资债券的品种不断出现,包括打新基金、专户投资等,在牛市中,打新基金的规模不断膨胀,受监管的规定,需保持一定比例流动性,因此大部分打新基金会投资一些短期性的可在交易所交易的债券,在牛市期间,短期债券的收益率水平持续下行,使得1-3年的利差水平超出历史均值;对于中长期限品种,由于牛市效应带动资金流入股市,将分流债市资金量,导致市场对该类品种的需求降低,加剧了曲线变陡的幅度。 另外,由于打新规则的设定,导致参与IPO打新可获得无风险收益,同时券商两融受益权等融资品种不断涌现,这相当于在债券市场之后再创一个无风险收益市场,这对债市的挤压效应十分明显,也制约了长期债券的表现。 进入股市震荡期,正常情况下,资金的风险偏好会下降,相应地增加银行理财的需求,市场对债券的需求将大幅提升,债市收益率会出现较大幅度的下降。但在极端情况下,如今年6月下旬至7月初,大部分股票丧失流动性,机构投资者为应对赎回,会优先抛售流动性较佳的债券品种,导致收益率又出现大幅上行的情况,震荡加剧。 通过以上的分析,不难看出,在流动性宽松的背景下,正常情况下,股债跷跷板效应明显,而随着金融市场融合的加深,会加剧债市收益率曲线的陡峭化程度;另外,如果股市出现流动性匮乏的极端情况,债券由于具备较高的流动性,往往成为提前抛售的品种,反而会对债市承压。 从另外一个角度看,股债市场的不断融合,也增加了债市的波动性,加大了债券交易的难度,交易机会往往转瞬即逝。结合今年的宏观经济环境,债券市场区间震荡的格局始终未能打破,股市的波动往往带动债市出现相应的变化。