节前交投清淡 期指延续“慢牛”运行

　　随着长假临近,本周期指持仓量持续回落,成交也并未受到上周期指松绑而回升。从行情走势方面看,全周整体上呈现宽幅震荡走势,趋势性并不明显。
　　从整个9月来看,大宗周期资源品价格在市场憧憬“新周期”的过程中不断回落,成为股市上行的一大阻力。由于提前将经济反弹预期打得过满,在“金九银十”旺季面对略显平淡的数据之时,市场因为没有超预期利多支撑而出现回落。“买预期、卖事实”的股谚又一次得到了验证。不过,周三国家统计局公布的工业企业盈利数据显示,上月企业利润同比增幅达24%,创2013年以来最大增幅。其中传统过剩产能行业盈利改善最为明显,对企业利润改善功不可没。放长时间周期来看,企业盈利改善将有效降低过高的债务负担率,并帮助市场扭转对银行资产质量恶化的担忧,对股市整体存在利多支撑。
　　资金利率方面看,临近月底、季末,由于央行表示月末财政支出力度较大,故在逆回购续作上维持偏紧基调。近几日非银间资金价格回升明显。例如:重要的资金利率价格指标R007已经突破4%,超过今年6月的水平;隔夜Shibor近几日也升至9月来最高水平。从市场影响上看,一些机构也以合理利用杠杆,管理好头寸作为应对,避免杠杆过高而出现流动性风险。预计市场机构心态持稳,季末流动性扰动并不足虑。周三,国务院常务会议提出对小微企业定向降准,虽然并不意味着宽松重启,但在金融紧缩期对市场预期改善具有一定的利多作用;叠加减税等利多小微企业政策,对于经济的持续走稳亦有裨益,整体利多股市。
　　本周为国庆中秋长假前最后一周交易,股市成交逐步转为清淡,两市成交量回落至4000亿元左右,为两个多月来低点。股指期货方面虽然上周开始IF及IH保证金调降至15%,平今手续费降低至万分之6.9,但由于行情方向性不明确,加上长假临近,投资者交投意愿偏低,并未出现期指限制放松后交投转升的情形。从日历效应的角度看,与投资者普遍对持股过节风险较大的看法不同,我们回顾近几年国庆长假前后股市表现发现,节前震荡节后上涨的概率超过50%。
　　从现货方面看,市场整体以结构性行情为主。具体来看,周期品种“偃旗息鼓”,带有避险属性以及业绩增长明确的消费品表现偏强。从市场热点及概念分析,5G、新能源汽车等题材为市场带来人气。不过由于今年投资者炒作热情降温,热点的持续性并不强,热点轮动快速。在此情况下,对指数向上动能贡献有限,故近期指数进二退一式的“慢牛”行情特征十分明显。在这种情况下,我们认为期指整体方向上或延续向上,但其中过程或较为平缓,操作上继续以回调后在具备一定安全边际的情况下,逢低做多为主。