大涨后下跌 黑色系弱势难改

　　在大宗商品市场,黑色原材料是近两年“网红”级的品种。9月份,黑色产业链综合指数下跌近15%,逆转此前连续三个月平均两位数的涨幅,再度引发关注,“黑色系”市场发生了什么?是目前投资者追问的焦点。
　　统计显示,9月份,工业原材料价格在连续上涨后尽管都有所回调,但相对黑色原材料、化工等品种,有色金属市场明显抗跌,追踪有色金属市场价格表现的文华有色指数仅回落1.5%,大幅低于工业品市场综合价格回落的8.6%。
　　而黑色原材料市场则几近完成从领涨到领跌的转变,文华财经旗下追踪焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢和热轧卷板5种黑色产业链品种价格综合表现的黑链指数较前一月回落了15.7%,此前的3个月,该指数的涨幅则分别为15%、15.7%和8.8%,短短一个月间,黑链指数回到7月中旬水平,也有望创下2016年6月份来的单月最大跌幅。
　　细分品种中,焦煤、焦炭和铁矿石的跌幅巨大,其中跌幅最大的铁矿石单月回落超20%,铁矿石期货主力合约从每吨580元附近回到450元附近,使下半年来市场累积的涨幅几近全线回吐,而焦煤、焦炭的同期跌幅也分别达20%和18%,下半年来市场积累的涨幅几乎半数回吐。
　　作为综合反映现货市场状况及未来预期水平的价格体系,期货市场价格的大幅回落要么是现货市场逆转,要么是预期发生了剧烈波动,而从过去一个月的市场看,黑色原材料市场中的这两者似乎都发生了变化。
　　比如在波动幅度较大的铁矿石市场,此前的6月份到9月初,其价格上涨100多元,报价一度触及年内高点,分析普遍认为,实际上这一轮的上涨更多是多方面利多因素的“共振”。除了钢厂补库存拉动市场需求外,与去年四季度类似的结构性问题、焦炭价格上涨以及钢厂本身利润较高的状况,也是拉动市场上涨的推动力。
　　垚金新能源的数据显示,由于春节后钢厂的铁矿石原料库存处于高位,节后钢厂主动降低原料库存一度使现货资源滞销,而随着价格降至底部,钢厂开始主动补库存,追踪的钢厂库存从5月份的22天左右,提升到7月下旬的27天左右。
　　此外,与四季度面临的结构性问题也一定程度上助推涨势,由于环保督查对排放等指标的执行从严,一些钢厂增加块矿使用比例,使部分港口的块矿资源存在一定程度的紧张,尽管相对于下游的钢材、煤炭等原材料商品,铁矿石的供应无疑是最为充足的品种,但部分资源的报价上涨客观上也带动市场的人气,进一步增强投资者对后市的信心。
　　而进入9月份后,现货市场和预期都同时掉头向下,一方面钢材市场从淡季转向旺季,但并未在市场上表现出旺季的特征,钢材社会库存不减反增,钢厂在库存较高的位置上谨慎,同时对投资者而言,铁矿石市场由于一向跟随钢材价格变动而变动的情形,也让投资资金对追高慎重。
　　随后公布的一系列经济数据,则进一步打击投资者看涨的信心。包括国家统计局等发布的8月份经济数据显示,多项细分指标显示经济结构持续改善优化,但部分总体指标有所下滑,比如工业增加值、发电量等低于预期,使得今年来市场争论的“新周期论”质疑声更高。
　　受市场预期及现货市场短期仍难修复的影响,目前市场更多判断黑色原材料的弱势仍难改。“在钢材市场,各种利空密集发酵,前期过度关注供给收缩的逻辑在旺季库存持续攀升、产量持续高企等现实面前显得苍白无力。”西本新干线高级研究员邱跃成就认为,地产调控加码以及采暖季多地发布的停工令使市场需求预期进一步减弱,而四川千万吨级的电炉集中得到审批,在新增产能有投放加快预期的情况下,后期供给能否实质收缩仍是未知数。