跌势放缓 人民币汇率展现韧性

9月27日,人民币兑美元汇率连续第五日走低,但跌势放缓。市场人士指出,美元止跌迹象已比较明显,增添了后续人民币汇率走势的不确定性,但汇率有所调整后,前期积压结汇需求也会释放,可对汇价起到一定支撑,结合内外因素看,人民币再现大幅贬值的概率很低。 人民币“五连跌” 9月27日,人民币兑美元汇率中间价设于6.6192元,连续第四日下调,并创出8月30日以来新低。 受中间价调低和美元继续走强影响,27日,人民币兑美元即期汇率早盘继续低开,不久跌破6.64元关口,但随后跌势放缓,转为上下波动,16:30收盘价报6.6350元,较前收盘价跌45点,高于前夜盘收盘价6.6400元。 外汇交易人士称,虽然在岸人民币兑美元汇率连续第五日走低,但跌势已放缓。同样值得注意的是,27日人民币中间价虽连续第四日调低,但要高于市场机构预测值。 27日,离岸人民币汇率跌势也要大于在岸人民币。昨日香港市场上,人民币兑美元即期汇率于亚市交易时段反复震荡,进入欧洲交易时段,跌幅扩大,截至北京时间19:20,离岸人民币兑美元报6.6431,较前收盘价跌149点。 在连涨两日后,27日,国际市场上美元指数继续走高,且涨势有加速的迹象,市场对特朗普即将公布的税改计划抱有一定期待。昨日午后离岸人民币走弱,显然受到了美元指数上涨的打压,但也进一步衬托了在岸人民币展现出的“韧性”。 贬值的三种解释 之前涨也匆匆,最近跌也匆匆。9月中旬以来,人民币对美元已回调超过1700点,接近3%,几乎将前期快速升值积累的涨幅回吐殆尽。关于这一轮人民币贬值,市场上说法不少,比较受认可的解释主要有以下三种: 其一,前期人民币升值过快,央行态度转变,促使汇价合理纠偏。从8月28日到9月8日,短短10个交易日,人民币对美元升值2028点,升值幅度达3.04%,同期,美元指数只下跌1.32%,欧元、日元分别对美元升值0.98%和1.38%。眼见人民币汇率逐渐形成往升值方向超调的苗头,监管层调整部分外汇管理政策、“逆周期因子”也开始过滤“非理性预期”,引发市场预期的转变,推动人民币估值纠偏。 其二,美元企稳反弹。从8月以来,美元指数跌势已经放缓,过去两个月以低位盘整为主,最近在美联储宣布缩表、升息预期反弹及特朗普税改等因素影响下开始反弹。 其三,企业购汇实需和长假出游购汇需求释放,导致了短期外汇市场供求变化。 综合来看,最近人民币调整可能受到上述三种因素的共同影响。人民币过快升值,逐渐与经济基本面和国际汇市变化出现了背离,埋下了回调的隐患,而美元企稳导致前期人民币升值的主要背景发生变化,同时伴随着人民币快速升值,购汇实需释放,进一步增添人民币回调压力。 分析人士指出,在回调近3%之后,人民币前期“超涨”的部分基本得到修正,但短期仍面临美元升值带来的压力。往后看,今年前7个月美元调整充分,看空情绪浓厚,市场预期过于单边,倘若未来出现超预期的利好,比如美联储加快紧缩或者特朗普新政实现突破,不排除美元走出一波反弹,将给人民币汇率带来压力。 但该分析人士也表示,人民币汇率预期已出现分化,经济增长具备韧性、企业盈利改善、企业去杠杆将为人民币提供基本面支撑,美元或有反弹但难言反转。另外,27日的中间价设置及在岸价走势,显示人民币过快贬值同样可能面临政策纠偏。综合内外因素来看,人民币汇率再现大幅贬值的概率很低,眼下的回调可能只是汇价重归双向波动的一环。 安信证券: 贬值压力有所加大 8月的国际收支数据显示,结售汇数据难言改善,金融项目连续第三个月录得逆差,且规模有所走扩。综合其他数据来看,在今年下半年,金融项目再次持续录得逆差的概率较大,目前已连续三月(6-8月)录得逆差,人民币贬值的压力开始增加。今年三、四季度,中美经济大概率呈现此消彼长之势,基本面的天平开始向有利于美元升值的方向倾斜。 申万宏源: 美元指数低位难上 美联储宣布10月开启缩表对我国汇率及债市影响较弱,关注核心通胀。从近期通胀数据来看,短期内美国通胀难出现趋势性改善,年内美联储加息仍受掣肘,比点阵图更关键的是核心通胀,美元指数低位难上。加上英、欧货币政策趋于收紧,整体来看,海外“英欧强美弱”的格局整体对人民币汇率以及国内债市影响持续偏利好。 兴业研究: 积压结汇需求将逐渐释放 2017年以来,结、购汇率差显著收窄,显示外汇市场供求逐渐趋向于均衡。但一方面,这一均衡更大程度上是由购汇率下降所贡献,考虑到购汇准备金率调整后,购汇率或有所回升,未来人民币继续大幅升值需要结汇率回升。另一方面,2015年“8·11”前后结汇率经历了“换挡”——从71%左右下降到61%,我们将结汇率下降的比例乘以这期间银行代客外币涉外收入,从而倒推出2015年“8·11”以来客盘累积的未结汇头寸大约为4947亿美元。后市随着美元兑人民币逐渐回调,这部分结汇压力将逐渐释放,从而限制美元兑人民币上行的速率。