人民币汇率暴涨点评：海外风险上升 外汇占款或转为大额净流入

　　人民币汇率暴涨的原因：1、美国政治风险发酵，加息可能延后。美朝关系恶化，地缘政治风险加剧。8月5日，联合国安理会全票通过对朝鲜的制裁决议，力度史上之最，朝鲜政府随即声明全面反对该决议，将矛头对准美国。全球避险情绪升温，恐慌指数上涨逾30%。国会否决特朗普“医保自由法案”，特朗普18年减税计划或受阻。美国PPI不及预期，美国6月PCE物价指数同比增长1.4%，连续第四个月增速下降。6月核心PCE同比为1.5%，略高于预期值1.4%，但仍远低于美联储2%的通胀目标，年内加息预期进一步承压。2、欧洲经济数据不及预期，退出QE前景不明朗。欧元区7月制造业PMI终值56.6，增速降低，为最近四个月来最低。德国、法国、英国、日本制造业和服务业PMI不及预期。央行鹰派噤声，退出QE前景不明朗。欧央行7月议息态度鸽派，对待缩表态度谨慎，措辞收紧，宣布维持月600亿欧元购买规模不变，若有必要将延长持续时间。3、中国经济相对强势和平稳。中国7月官方制造业PMI报51.4，比6月低0.3个百分点，制造业扩张步伐有所放缓，但仍处于较高景气度，总体延续稳中向好的发展态势。生产经营活动预期指数报59.1，较6月上升0.4，自4月以来连续第三个月回升，显示制造业企业生产经营预期持续高涨。6月中旬以来工业品价格出现明显反弹，钢材、有色金属、煤炭等价格均大幅上涨。7月PPI同比增长5.5%，环比增长0.2%，结束连续三个月的环比负增长。PPI保持平稳有利于工业企业利润继续修复。
　　人民币汇率暴涨可能引发外汇占款流入。逆周期调控因子作用显现，人民币有补涨空间。5月26日，外汇交易中心在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。从逆周期调控因子实施以来，美元指数下跌了4.11%，相应地人民币兑美元中间价升值了2.81%。而在逆周期调控因子实施之前，美元指数下跌了4.86%，而同期人民币兑美元中间价仅仅升值了0.97%。因此，逆周期调控因子引入后人民币汇率对美元指数下跌的灵敏度明显提高。近期人民币汇率的快速上涨可能是前期补涨需求的集中性释放。在中国经济保持平稳、欧美经济边际走弱、美国政治风险上升的背景下，逆周期调控因子仍将发挥作用，人民币仍有补涨空间。外汇占款可能转为流入，利好债市流动性。结汇累计同比增速自2016年8月以来缓慢上升，且结汇增速自2017年1月以来高于售汇增速，显示结汇意愿增强。但是上半年各个月份外汇占款仍是净流出，只是流出幅度较去年大幅收窄，主要原因在于，一方面，上半年美元贬值、人民币升值过程中仍有部分人民币空头在死扛，另外一方面，企业结售汇行为的转向通常滞后于汇率的调整。在人民币再次经历快速升值且有补涨空间的情况下，企业结售汇行为或在今年下半年发生转向，外汇占款出现大额净流入。