优选50、超越50

　　——华夏上证50AH优选指数基金
　　今年以来，以上证50指数为代表的核心蓝筹指数表现优异，上证50指数表现显著战胜了沪深300、中证500以及创业板指等宽基指数。我们认为当前蓝筹股行情驱动的主要逻辑在于当前经济相对低位运行，市场资金较为充裕，导致高收益资产愈发稀缺，同时利率下行也为权益类资产的价格提供了上行支撑。而当前蓝筹股整体估值较低，上证50指数市盈率仅为10倍左右，市净率约1.2倍，股息率则高达3.1%，逐步成为配置型资金的主要投资标的，而国企改革持续推进、打新资金持续流入也进一步助推了蓝筹股的上行空间。
　　具体来看，目前固收市场信用风险增加，违约事件显著增加，而蓝筹股整体估值较低，且股息也较高，因此蓝筹股吸引了部分机构投资者等长期资金将其作为类固收的替代标的。
　　此外今年国企改革推进力度加大，目前已经有25个省市制定了国企改革细则，中央企业改革也进展迅速，统计来看，上证50指数当中有央企31家，地方国有企业9家，因此在本轮国企改革推进力度显著提升之后以上证50指数为代表的蓝筹股获得了一定的价值重估。
　　另外我们也发现，今年新股发行持续提速，当前沪深两大交易所出台的新股申购规则需要投资者持有一定市值底仓股票才可以参与打新，而估值较低、波动较小且股息率较高的蓝筹股成为打新资金底仓的首选标的。
　　基于上述分析以及对蓝筹股投资价值的认可，华夏基金定制开发了上证50AH优选指数，并开发了华夏上证50AH优选指数基金（LOF），将在上交所上市交易。该指数的规则是在上证50指数成分股当中，有23只成分股在境内和香港市场同步上市，AH优选策略选择两地价格更低的股票纳入组合，等待价差恢复。除此之外其他的上证50指数成分股则全部按照指数权重直接纳入组合。该策略每个月调整一次，调整规则是以A股和港股经汇率调整后的价格相比，如果前者高于5%，则买入港股，反之则买入A股。从最新的权重数据来看，目前组合当中有31只A股，19只港股，港股权重占比接近60%。
　　从历史数据走势来看，上证50AH优选指数能够显著战胜上证50指数。从2005年初截至今年9月12日，上证50指数的累计收益率为161%，而同期上证50AH优选指数的累计收益率为313%，显著超越上证50指数。今年以来表现更加明显，上证50AH优选指数收益超越上证50指数8%左右，获得了显著的超额收益。
　　从具体年份来看，上证50AH优选指数只有在2006年和2007年以及2014年和2015年两个阶段没有取得超额收益，其他年份超额收益均比较显著，也即在震荡市场阶段价差策略能够获得超额收益，因此目前的市场环境非常适合上证50AH优选的价差策略。
　　总体来看，我们认为今年的市场环境比较有利于投资以上证50指数为代表的蓝筹股，并且蓝筹股的投资逻辑还将持续。而在上证50指数基础上，利用AH同步上市股票的价差恢复策略能够获得上证50指数之外的超额收益。因此，华夏上证50AH优选指数基金的投资机会值得关注。