工银添福债券A:四季度债市或窄幅震荡灵活调整持仓结构

　　此轮债券牛市已经长达两年多，目前利率水平处于历史低位，期限利差和信用利差都较窄。在部分基金固定收益投研团队看来，四季度债市或窄幅波动，需要关注流动性方面可能出现的偏紧趋势，并灵活调整持仓结构。
　　近期基金固定收益团队对于债市的观点明显偏于谨慎。在沪上一家基金公司固定收益部总监看来，今年债券市场整体仍然不差，经济托底的力度有不确定性，货币政策的倾向也有不确定性。据其预计，四季度债券市场或窄幅波动。
　　工银添福债券A的基金经理也认为，经济依然承压，全球不稳定因素增加，风险偏好谨慎，利率将长期保持低位。短期经济大幅下滑概率较低，收益率将保持低位震荡态势，同时需关注经济二次刺激和债市杠杆监管的影响，若收益率出现反弹，可择机继续加仓。
　　对于市场持续关注的违约问题，有基金经理认为，下半年到期的债券信用资质尚可。因此，投资者对违约的担忧程度要小很多。在资产荒的背景下，一些投资人为了完成短期收益目标，可能会投一些高收益资产。四季度只要没有大规模的信用风险爆发，信用利差大概率还是会维持在低位。但从长远来看，基金经理认为这个利差是不合理的。
　　工银添福债券A的基金经理表示，产能过剩去化加速，发行人资质依然处于恶化通道，信用债违约压力加大，组合仍将继续收缩信用风险，积极减持低资质债券。
　　关于四季度市场的流动性问题，沪上一位基金经理认为，央行显示出金融去杠杆的决心，预计监管将缓慢持续收紧杠杆，委外理财规模的增速或将下降。逆回购14天、28天的出现，带来了短端利率抬升的预期，从这个角度看四季度资金面应该会偏紧。但在经济疲弱的环境下，四季度资金面情况预计也不会过紧。
　　业内人士认为，对于多数投资者而言，由于缺乏相关专业知识和市场趋势研判技巧，选择二级债基往往能够达到“攻守多元化”的效果。
　　以工银添福债券A为例，该基金根据其对市场的判断，灵活调整持仓。该基金去年三季度股票仓位仅为1.57%，此后逐步提升。从该基金二季报来看，二季度股票仓位较一季度变动不大，占基金净值比例在9.82%左右。该基金主要投资了益生股份、国瓷材料、海信电器以及民和股份等个股。该基金的基金经理认为，目前转股溢价率已下降较多，短期在供给冲击下，若出现调整，可适当加大配置。权益方面，无风险利率继续下行，但全球经济低增长态势未改，预计股票市场维持震荡，组合将维持中性仓位。
　　从该基金的债券配置来看，二季度末该基金主要配置了金融债券、中期票据以及国债等。