投资者适当性管理 构筑分基“防火墙”

　　B类份额频繁下折、基金规模大幅缩水、折溢价套利风险、下折基准日继续交易、相关分析工具匮乏……经历过去一年多的风险暴露后，分级基金投资门槛将迎来全面提升。
　　日前，证监会针对《证券期货投资者适当性管理办法》公开征求意见，沪深交易所网站也双双公布了《分级基金业务管理指引(征求意见稿)》，监管层拟完善投资者适当性制度，提高分级基金30万元证券类资产的准入门槛。过去一年来针对分级基金的存废争议终于尘埃落定，投资者适当性管理成为“医治”分级基金“痼疾”的“一剂良药”。
　　投资者适当性管理构筑“防火墙”
　　在中小投资者为主的我国资本市场，中小投资者的权益保护尤为重要，投资者适当性管理构筑的正是投资者在资本市场的一道“防火墙”。
　　中小投资者处于信息不对称的相对弱势地位，在日益丰富的金融产品和日趋复杂的产品结构面前，更容易暴露在高风险下而蒙受损失。经营机构却在短期利益驱动下，更有通过提供、销售金融产品和服务开发客户、占领市场的冲动。投资者适当性制度正是平衡双方利益，匹配投资者专业化程度、风险承受能力和金融产品的重要手段，并在境外成熟市场实践中取得了良好成效。
　　2009年以来，证监会陆续在创业板、金融期货、融资融券、股转系统、私募投资基金等各市场、业务中建立了投资者适当性制度，现在又纳入分级基金产品，明确了投资者分类、产品分级、适当性匹配等各环节的标准或底线，让普通投资者在信息告知、风险警示等方面享有特别保护。
　　分级基金产品将“优胜劣汰”
　　从监管的角度来看，将分级基金的投资门槛提高到30万元，加强了对杠杆产品和复杂产品的投资者的保护，也强化投资的适当性。
　　分级基金投资门槛的提高将大幅改善投资者结构，减少非适当的投资者暴露在风险之下。而随着投资者更加大客户化、机构化、专业化，也将助推分级基金发展的规范化。
　　银河证券统计2016年分级基金半年报数据显示，分级A的个人投资者占比很少，只有24%，而分级B的个人投资者占比高达90.3%，30万元以下分级B的持有人占比高达98%。
　　短期来看，30万元的投资门槛会将多数中小投资者拒之门外，但对于存量客户是“只出不进”，过渡期的安排既让普通投资者有序退出，也让市场“筛选”出专业投资者，让适当的产品找到合格的投资者。
　　规定也有助于分级基金产品优胜劣汰，优化资源配置。行业的龙头分级基金或将更受机构和大客户资金的追捧，成为市场的稀缺品种;而以中小投资者为主的“迷你”分级基金或将在中小投资者“出清”后逐渐“空壳化”，面临转型或清盘的命运。
　　在全市场降杠杆的大趋势下，随着分级基金投资者的减少，交易活跃度的“降温”，也将有效遏制分级基金的短期交易和频繁投机行为。
　　一个成熟的资本市场需要合格的投资者，也需要呵护创新，防范风险，并在两者间取得恰当的平衡。分级基金作为公募基金领域的重要创新产品，一度在牛市成为投资者利用显性、可监管的杠杆追求超额收益的“投资利器”，也一度在下跌中频繁下折、规模缩水让普通投资者“遭受重创”。投资者适当性管理正是监管层呵护创新成果，抑制市场投机，引导分级基金规范运行开出的一剂良药，将有助于引导分级基金进入良性、规范发展轨道。