募资陷困局 多元化LP突围

“资本寒冬”下,随着风险投资/私募股权投资(VC/PE)机构投资事件减少的同时,还有自身募集资金的难度加大。如何突围,是VC/PE机构需要思考的问题。 千乘资本创始人熊伟接受证券时报·创业资本汇记者采访时表示,当前阶段,不仅仅是创业公司融资难度增加,机构自身募资难度也有所加大。不过,歌斐资产表示,VC/PE机构传统意义上的有限合伙人(LP)正由高净值客户逐渐加入社保基金、保险公司、政府引导基金、大学基金会、家族基金、上市公司、母基金等机构投资人。LP市场有呈多元化发展的趋势和格局。 VC/PE机构募资市场表现平平 根据CVSource投中数据终端显示,今年8月,VC/PE机构披露出有67只基金成立及开始募集,有29只基金在8月完成募集,基金的目标募集规模为161.74亿美元。8月开始募集和募集完成基金的数量,无论是同比2015年8月数据还是环比2016年7月的基金数量都有所回落。基金募集的数量整体来看,8月基金募集状态持续回落。 2016年7月披露出有85只基金成立及开始募集,有68只基金在7月完成募集,基金的目标募集规模为225亿美元,募集完成基金规模仅为67亿美元。投中数据特别提出,募集完成的基金规模,持续几个月回落,募资氛围未见回暖迹象。 如果说短短两个月的数据并不能看出VC/PE机构募资的真实情况,记者根据数据对比了近两年基金募集和完成的数据。根据数据显示,截至2016年9月1日,今年共有328只基金正在募集,募集完成的基金有568只,拟募集的基金为115只。对比去年同期,正在募集的基金为395只,募集完成的基金为637只,拟募集的基金为122只。对比来看,不论是正在募集、募集完成还是拟募集的基金数量,同比均有所下降。 除去VC/PE机构募资难常见的两大病因外(锁定时间长、优秀的基金管理机构数量并不十分多),歌斐资产表示,出现增量基金募集有困难的原因在于近年来PE基金估值出现系统性回落,为增量基金募集带来困难,小体量与高成本资金的参与者被清退离场。也有业内人士表示,去年下半年A股市场曾巨幅震荡,二级市场短期流动性的困境开始波及一级市场。受二级市场的巨幅波动影响,一级市场机构开始出现募资难的困境。 熊伟则表示,当前阶段,“资本寒冬”带来的不仅仅是创业公司融资的难度加大。机构LP出资也日趋谨慎,机构自身募资也出现一定难度的增加。 多元化LP格局突围 在歌斐资产发布的《2015歌斐投中白皮书》中,歌斐资产表示,越来越多LP进入股权投资市场,我国LP市场格局日趋理性和成熟,其中社保基金、保险公司、政府引导基金、大学基金会、家族基金、上市公司、母基金等机构投资人从中扮演者越来越重要的角色,LP市场多元化发展的格局愈发清晰。 在上述LP的队伍中,险资、政府引导基金和母基金近两年的表现较为抢眼。9月1日召开的国务院常务会议确定了促进创业投资发展的政策措施。会议要求通过丰富创投主体和模式、发挥股权交易场所功能、支持国企设立或参股创投企业和母基金等多种方式,助力实体经济发展。 除去最新支持政策,记者采访得知,当2015年保险机构将1986亿投向私募股权基金时,大约有5000亿的金额用在了直投上。近7000亿元的体量规模不可谓不大。 不过,险资的体量还无法和井喷式的政府引导基金相提并论。清科私募通数据显示,截至今年6月底,国内共成立911只政府引导基金,基金规模达2.56万亿元。2016年上半年新设立政府引导基金116只,基金规模4411.88亿元。 尽管政府引导基金体量巨大,但相较于险资和母基金的灵活形式,大量政府引导基金的涌入虽然拓宽了股权投资机构的募资渠道,然而背后却问题丛生。从某种意义上说,政府引导基金的井喷发展并未完全解决VC/PE机构的募资问题。有数据显示,尽管当前有六成VC/PE机构准备申请政府引导基金,但是通过率仅四分之一甚至更低。而且,由于政府引导基金面临政策导向与基金收益导向天然抵触、限制条件较多、市场化运作能力差、管理团队市场认知及专业能力弱等问题,有些曾申请过的机构现在却不愿再次申请。 歌斐资产私募股权合伙人王彪文接受记者采访时表示,国外私募股权市场的投资人以机构投资人为主。机构投资人占据VC/PE机构的LP60%~70%份额。对于国内LP来说,也会朝该趋势发展。对于比较成功的基金管理人来说,并不希望花大量时间在管理投资人方面,因此,会希望减少投资人数量,转而将更多的时间和精力放在投资上。