寻找高景气度与业绩确定性标的

正如一千人眼中有一千个哈姆雷特,一千人做价值投资也有一千种定义。在广发多策略混合基金经理邱璟旻看来,估值高低并非永恒不变,不同的市场环境和不同的产业阶段,成长与价值往往交替前行,周期轮动,投资的关键是应时应势而变。 展望年内A股,邱璟旻表示,市场在一段时间内形成一个“上有顶、下有底”的震荡走势,高景气度的行业和业绩增长确定的企业将会获得更多青睐。在供给侧改革主题中,煤炭行业或将成为业绩弹性较大的行业之一。 市场追捧业绩确定增长标的 “往往牛市时,投资者的心态乐观,更关注企业的发展前景;熊市时,投资者心态比较谨慎,对前景较为失望,更加关注业绩的确定性。”邱璟旻表示,市场往往都验证这一格局,今年也不例外。 邱璟旻认为,今年以来宏观经济形势可以从“内忧”和“外患”两个角度来总结。所谓内忧,就是经济增速下滑,经济弱L型,人民币汇率波动引起外储下降,以及在部分产能过剩行业进行供给侧改革与通胀预期(厄尔尼诺现象叠加猪周期)的矛盾。外患则是指美元加息预期反复变化、欧洲恐袭、英国脱欧等事件。 “从市场情绪上看,经历过去一年市场的大幅波动后,投资者元气大伤。很多当初预期高增长的高估值企业并没有兑现预期业绩。因此,市场对于业绩确定增长的企业较为追捧。”邱璟旻表示,市场表现也验证了这一点。今年上半年表现较好的食品饮料、家电、新能源等板块,都具备一个共同特征:就是具有业绩数据,可持续跟踪和观察,而且数据表现较好。 邱璟旻进一步表示,电子行业也是具有代表性的一个行业,以半导体为代表的细分产业受国家政策扶持,市场期望较高,股价一度表现突出。另外,以黄金为代表的资产价值重估板块逆势上涨,则反映当前全球货币泛滥、欧洲和日本进入负利率时代下,市场对于“真价值”的保值和资本的避险情绪的体现。 挖掘高景气行业和稳定增长企业 展望年内市场,邱璟旻认为,宏观方面需要关注三个因素:美元加息、人民币汇率波动以及国内政策风向。 “首先,在美元加息方面,美联储一直擅长预期管理,此轮美国加息,历时一年多,迄今只加息一次,后续进展仍需关注,尤其是在英国脱欧之后,美国经济增长前景变数增加。”邱璟旻表示,而在人民币汇率波动方面,尽管人民币汇率近期创出年内新高,但市场关注度远没有年初时高,长期看人民币贬值有利于扩大出口,但短期内会使得市场参与者担心资本流失,以及不利于人民币国际化的推进。 邱璟旻还表示,政策风向也是需要关注的因素之一。比如监管层加大对影视、游戏、VR等行业定增的审核力度;以及7月份中央政治局会议明确提出抑制资产泡沫,对流动性较好的资本市场带来一定的冲击。因此,未来需要重点关注货币政策和财政政策的变化。 具体到策略层面,邱璟旻认为,在存量资金博弈的前提下,市场出现趋势性上涨的可能性较小。但在经历一年多调整之后,市场风险已经得到部分释放,换手较为充分,继续大幅下跌的风险也较小,因此,预计市场将以震荡为主,在一段时间内形成一个“上有顶、下有底”的走势。同时,随着投资者的心态逐步企稳,结构性行情逐步显现,市场分化较为明显,景气度较高的行业涨幅较大,如食品饮料、家电、汽车、建筑、农业、新能源、电子、供给侧改革受益的行业等。因此,未来高景气度的行业,业绩增长确定的企业将会获得市场更多的青睐。 邱璟旻比较看好受益供给侧改革的煤炭行业。他表示,未来只要市场看到政府的决心和执行力足够强,供给侧改革的力度进一步加强,对于那些盈利能力强、政策执行到位的企业而言,在煤炭价格继续反弹时,还会获得“先进产能”的待遇,可以突破“276天”政策,这将会带来较大的业绩弹性,而目前时点则是非常好的反转期。从更长期来看,煤炭行业未来将不再是产能严重过剩的行业,在政策的调控之下,会形成准入门槛较高且盈利相对稳定的格局,具备中长期配置的价值。