市场谨慎乐观 把握震荡市策略

9月3日,由中国证券报、建设银行主办、汇添富基金承办的“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”在福建泉州如约而至。上百名投资者前来聆听了专家们对下一阶段投资的观点。 海通证券策略分析师荀玉根表示,在国内外政策环境阶段性走向偏松,改革在积极推进等因素影响下,短期内A股仍处于多头市场,真正的考验或在10月以后,中期A股市场整体会进入震荡蓄势阶段。从占比来看,A股持续时间最长的不是牛市,也不是熊市,而是震荡市。因此,如何把握好震荡市的投资是一个重要课题。 汇添富沪港深新价值基金经理赵鹏程表示,对A股中短期内持谨慎乐观态度。谨慎在于市场维持震荡格局且相对平稳,乐观在于结构性行情仍将延续。而对于H股,赵鹏程表示,短期乐观,中期谨慎乐观;短期流动性驱动港股整体走强,中期会趋于分化。 荀玉根:震荡期投资真言“业绩为王” 9月3日,在由中国证券报、建设银行主办、汇添富基金承办的“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(福建泉州站)”活动现场,海通证券策略分析师荀玉根表示,在国内外政策环境阶段性走向偏松,改革积极推进等因素影响下,短期内A股处于多头市场,真正的考验或在10月以后。从宏观趋势角度分析,中期A股市场整体会进入震荡蓄势阶段,在这个阶段中,流动性会处于平稳状态,经济增长和企业盈利则呈现L型走势,而A股行业板块的表现则会因为盈利差异出现明显分化,真正有业绩支撑的个股会成为投资者追捧的对象。 荀玉根指出,历经多年发展,无论是总市值指标,还是成交量指标,A股都已经成为全球第二大市场:至2016年上半年末,A股总市值、成交量在全球股市中的占比分别为12%、18%。虽然A股规模已经很大,但荀玉根强调,投资者必须清醒地认识到,A股市场依旧是以散户为主体的市场:截至2015年12月31日,A股自由流通市值中,散户持有50%,而公募、保险社保、私募、R/QFII等机构投资者合计持有25%,一般法人则占到18.9%;从成交量上看,散户成交占比高达85%,机构仅占12%,法人仅为3%。相比较而言,海外市场的机构投资者则是股市的中坚力量,以标普500投资者结构为例,对冲基金和养老金的占比合计达到47%,保险公司则为10.6%,而个人投资者仅为14.1%。 一个以散户为主体的市场,呈现给投资者的重要特征就是高换手率。荀玉根向听众展示了A股和海外股市的换手率差异。以流通市值计算,2016年以来,A股主板年化换手率达到244%,中小企业板年化换手率高达558%,创业板更是达到惊人的731%;而海外市场中,换手率相对较高的纳斯达克市场,年化换手率不过233%,纽约证券交易所仅为74%。虽然A股市场的散户化特征明显,但这也意味着A股拥有较大的发展空间。荀玉根指出,根据国际经验,一个国家的证券化率中枢为100%左右,峰值150%至200%,A股目前仅70%,低于平均水平。 此外,荀玉根在回顾A股过去五轮牛熊的状况后指出,股市的运行有三种状态:单边上涨的牛市、单边下跌的熊市、区间波动的震荡市,以此分析A股诞生以来的历程。牛市平均持续19个月、熊市10个月、震荡市24个月,分别占比38%、19%、43%,这表明,广为流传的“牛短熊长”其实是一个误读。而从占比来看,A股持续时间最长的不是牛市,也不是熊市,而是震荡市,因此,如何把握好震荡市的投资是一个重要课题。 站在目前时点,荀玉根认为,从中期来看,A股处于震荡蓄势阶段。单边牛熊市诞生于宏观面剧烈波动时,宏观面平稳期则呈现震荡市格局。而从宏观面来看,2016年与1998年的类似之处在于,经济增速、企业盈利能力都经历了五六年下滑。借鉴1990年代末,去产能时政府投资和地产投资增长对冲民间投资下降,去杠杆时政府加杠杆和债转股化解企业高杠杆,这种中国式去产能、去杠杆,目的在于以时间换空间,磨底代替深V。这种相对平稳的L型走势让A股的震荡特征更加明显。 针对震荡市中的投资策略,荀玉根给出了四字真言:“业绩为王”。他指出,五次震荡市时间平均24个月,振幅48%,期间会出现估值下移,盈利上涨的现象,行业表现则会因盈利差异出现分化,业绩好坏将成为投资最重要的标准。他建议投资者可以将高股息率股、业绩稳定的消费股作为底仓;与此同时,重点关注上海国企改革、PPP、消费电子、云计算等热点题材。 赵鹏程:经济转型背景下聚焦新价值投资 9月3日,在由中国证券报、建设银行主办、汇添富基金承办的“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(福建泉州站)”活动现场,汇添富沪港深新价值基金经理赵鹏程表示,对A股中短期内持谨慎乐观态度,谨慎在于市场维持震荡格局且相对平稳,乐观在于结构性行情仍将延续。而对于H股,赵鹏程则表示,短期乐观,中期谨慎乐观;短期流动性驱动港股整体走强,中期会趋于分化。 赵鹏程表示,宏观经济面上,在基建投资托底下,经济增速逐渐企稳,但由于全球经济疲弱,加上经济转型升级,中国经济中期内难以加速;流动性方面,M1增速仍处于高位,宏观流动性充裕,虽然人民币汇率贬值,但对资金利率没有影响,而且自6月以来外汇储备增加,整体而言流动性处于宽松状态。针对经济下滑背景下上市公司的盈利状况问题,赵鹏程指出,虽然全部A股净利润同比下滑,但中小板、创业板仍保持中高速增长,而且从全社会来看,以BAT为代表的新兴产业仍在高速成长。 港股方面,赵鹏程表示,5月以来港股通净流入800亿元,且近期加速流入,短期呈现流动性牛市。不过,离岸市场受全球资金流向影响较大,中期需要注意美元加息风险。他认为,目前香港市场处于全球估值洼地,且恒指处于历史相对低位,在全球“资产荒”背景下,中长期资金或持续流入。因此,对于港股投资,他保持短期乐观,中期谨慎乐观的态度。 他表示,在中国经济转型的背景下,要聚焦新价值投资,“创新、改革、消费升级”这三大动力将是中国经济未来30年源动力所在,其中,创新是引领发展第一动力,未来,中国将加快突破新一代信息通信、新能源、新材料、航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术,推动跨领域、跨行业协同创新。“十三五”规划勾勒的中国新蓝图里,新技术、新产品、新业态、新模式将打造发展新引擎,创新、转型与升级将会成为新时代产生新蓝筹的最大推动力。创新潮下,移动互联网及其应用、智能设备、新能源及其应用、医药生物等处于爆发期和高速成长期。此外,传统产业升级会带来机遇,互联网对传统行业发挥改造功能,带来更多商业模式的创新,并充分体现出“智能化、自动化、信息化”。 赵鹏程表示,国企改革、供给侧改革是未来传统行业转型关键,可以在其中寻找产业格局的优化空间和效率提升空间大、具备整合同行业的龙头企业。在国企改革方面,各项政策持续出台,国企改革步入实质性推动阶段,央企和地方国企改革全面加速,国企改革有望超预期;而供给侧改革推进过程中,政府会着力化解过剩产能和降本增效,采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施,积极稳妥处置“僵尸企业”。与此同时,在经济转型背景下,新产业扩张,旧产业转型是主要特征,资本市场的并购重组是最佳实现手段。 消费升级方面,赵鹏程指出,我国消费结构明显改善,一方面,城乡居民生存型消费占比显著降低,发展型消费占比提升;另一方面,生产型消费更多让位于服务型消费,而互联化、移动化成为当代消费的重要特征。赵鹏程认为,智能、绿色、健康、安全四大概念将开启未来消费新蓝海。