华安基金:“资产荒”的两面性

　　去年四季度以来，资本市场开始流行一个比较新鲜的命题——“资产荒”，但在笔者看来，这个命题可谓“既对也不对”。先说对的一面。记得福耀玻璃创始人曹德旺说过这样一句话，改革开放以来，中国人积累了很多财产，但是并没有很多资产。这里涉及到对财产和资产的区别，财产包括了现金、住房等，是大多数人用来衡量人生成功与否的主要标准，但这里面有一个问题，现金需要管理、住房需要维护，财产需要消耗资源，可能否产生收益或创造价值却是不确定的。
　　资产就是另外一回事了。比如，一块好的林地、一项优秀的科研成果，或是一家具备长期竞争力的企业，在多数情况下都能源源不断地为拥有者产生稳定的收益。可以说，财产的拥有者是富人，但并不必然会为个人与社会创造价值，他们的富裕恰恰要通过资产的拥有者来实现。如果一个社会中的个体都把财产作为终极的追求目标（财务自由），资产不能受到应有的重视，那么出现“资产荒”就是难以避免的了。而一旦“资产荒”蔓延开来，不管富人们拥有多少财产，在全社会不能通过资产实现充分的价值创造的情况下，也很难获得真正意义上的安全感和自由感。
　　回到资本市场上来看，笔者认为“资产荒”的说法并不准确，因为大家谈论最多的“资产荒”可能是另一个命题。要理解这一点，需要先来回忆一下2013年中期的“钱荒”。
　　彼时，银行间市场突然出现流动性紧缺的情况，整个资本市场陷入了“钱荒”的恐惧之中，认为资金抽紧将成为常态，于是不惜一切代价地抛售资产，上证指数被“砸”出五年来的低点，最低一度跌破了1900点。回过头来看，当时人们认为的常态恰恰是极端的非常态，钱并没有“荒”，慌的是人心。
　　理解了“钱荒”，当下的“资产荒”也就不难理解了。在全球经济增长乏力，负利率在发达国家持续蔓延的大背景下，资本市场上到处是低成本的资金，它们无孔不入地寻求确定性的投资回报。客观来看，好的资产本身并没有减少，但相比于短期内过量的低成本资金而言，资产确实可能显得供不应求了。
　　在这种情况下，优质资产的价格（比如国债、一线房产）一定会被持续推高，反过来又被动地推升了更多的需求，导致“资产荒”愈演愈烈。作为个人投资者，需要做的只是尽可能不要受到资产管理行业娱乐化倾向的影响，保持相对平和的心态，信任专业的投资机构，从长期的角度进行投资。