广发基金：二八风格切换 继续配置类债蓝筹

上周公布的7月经济数据低于预期,资金宽松预期再起。在国内资本市场,股债联动现象明显,低风险资产受追捧。10年期国债最低成交价下行至2.63%,破年内低点,创下7年来新低;以房地产、银行等板块为代表的A股类债券品种的价格同样大幅走高。结合宏观经济和货币金融数据以及资本市场的解读,广发基金资产配置小组认为,短期来看,在结构分化的行情下,低估值、高股息的类债品种或将会成为市场的新热点。 上周集中出台7月的多项宏观经济数据。广发基金分析,出口数据在人民币贬值的推动下出现一定幅度的改善,但其他经济数据整体的表现进一步确认宏观经济的短期下行趋势。其中,1-7月城镇固定资产投资同比增长8.1%,继续走弱;1-7月份民间固定资产投资增长2.1%,增速比1-6月份回落0.7个百分点。7月单月民间固定资产投资同比下降1.2%,连续第二个月出现同比负增长且负增长区间继续扩大。对此,广发基金资产配置小组表示,如果没有更积极的财政政策和货币政策支持,固定资产投资增速未来仍有下降空间。 与宏观经济数据一样,货币金融数据同样大幅下降,低于市场预期。数据显示,7月新增人民币贷款4636亿元,相比上月的13800亿元下降幅度较大。居民中长期贷款达4773亿元,企业部门贷款罕见负增长,M1和M2增速的剪刀差仍在扩大,这说明实体经济中企业的投资意愿薄弱。广发基金资产配置小组介绍,实体经济的下行趋势进一步强化了广发基金资产配置小组上周提出的债券及A股中类债品种的投资逻辑。值得注意的是,上周10年期国债收益率跌破2.7%,A股市场的地产和银行板块的大涨也在一定程度上验证了这一逻辑。 综合来看,广发基金认为,短期来看,在结构分化的行情下,低估值、高股息的类债品种或将会成为市场的新热点。首先,在监管趋严的背景下,保险资金、银行理财资金以及产业资本对A股中相对低风险品种的配置需求有所提升。这些资金的配置需求对A股市场可能形成一定的增量资金。目前来看,这一逻辑暂时无法被证伪。其次,在结构性行情中,地产和银行属于公募基金低配的板块。广发基金资产配置小组测算结果显示,今年二季度末公募基金在地产板块的配置比例为2.5%,而标配比例为3.6%;银行板块的配置比例为1.5%,同样低于标配1.9%的比例。如果公募基金出现持仓结构调整的行为,加大对银行和地产板块的配置,那么可能会进一步推升上述板块的估值。一旦市场逐渐认可上述逻辑,低估值、高股息的类债品种或将会形成进一步上行的趋势。继地产和银行大涨之后,建议投资者考虑公募基金低配较多的公用事业、交通运输、商业贸易板块中具有低估值、高股息特点的标的。