富达申请新型混合基金 捍卫主动管理优势

　　当前的美国基金市场，被动ETF大流行，而以主动管理见长的管理人也想打ETF的主意，将两者结合。上周，富达基金向监管机构提交了一类新型混合式基金的申请材料，产品一旦获批，有望成为主动管理产品新的发力点。
　　基金巨头富达向美国证监会提交的申请显示，这种创新的新型混合基金叫做不透明交易所交易主动基金（ETAF）。顾名思义，该产品是不透明结构和ETF的结合。其实，不透明结构在业界已存在很长时间，通常实施主动选股策略，而ETF是近年最为流行的产品。晨星数据显示，2009年以来，美国股票ETF吸引了3430亿美元流入，而主动管理的股票类共同基金却有7290亿美元流出。将两种产品形式有效结合，成为企图在主动管理产品上“后发制人”的公司的突破口。
　　据了解，富达基金作为全球主动管理之王，其65%以上的主动管理产品都打败了业绩标准。但事实上，富达旗下的被动产品却开始越来越受欢迎，今年6月，共计有33亿美元流入旗下的被动管理基金，创9年来单月资金净流入最好纪录。
　　依据申请资料，ETAF像封闭式基金一样实施主动管理，但不同于封闭式基金的折价交易，ETAF在交易所进行交易，投资者可以在基金的交易价格和净值之间实施套利，以减少折价的困扰。同时，和一般的主动管理ETF必需每日披露持仓情况不同，ETAF可以延迟一个月公布持仓，从而能够避免其他投资者跟踪基金选股。
　　同时，为了弥补延迟披露持仓给交易所实时交易带来的麻烦，富达为这种基金设置了跟踪股票篮。这个股票篮由ETAF最近公开披露的持仓以及相关的ETF组成，ETF纳入篮子中也是为了减少过多的暴露持仓信息。这一篮子股票和ETF会每日披露，一篮子股票的估值在交易时段会每15秒公布一次。
　　富达发言人Nicole Goodnow表示，申请新产品仅仅是一个开始，产品正式落地还需要时日。但富达对这种创新产品给投资者带来的潜在收益感到兴奋，并希望尽快得到监管层建设性的反馈。
　　先行者示范效应有限
　　富达并非最早进行这一尝试的基金公司。作为主动管理ETF化的先行者，Eaton Vance在今年2月发行了NextShares，该产品正式名叫做交易所交易管理基金（ETMF），产品2014年开始申请，从递交申请到落地耗时两年。不过鉴于Eaton Vance已经完成了许多法律框架的工作，富达的产品落地应当更快。
　　从NextShares给基金行业带来的影响来看，这种当时被称为“基金未来”的产品并没有在市场上掀起预期中的轰动。产品无论规模还是业绩都没有特别大的亮点：旗下首只股票产品Stock NextShares截至上周五的规模还仅有140万美元，其首3月的回报率逊于标普500指数的表现。市场分析指出，一方面，Eaton Vance作为一家小公司在行业影响有限，其独有的定价和买卖方式还未被广泛接受，上市初期仅有一家小规模券商愿意作为其销售平台。在吸引资金、投资者教育以及推广产品方面，这种创新基金都没有进入主流基金市场；另一方面，作为主动管理产品，依然离不开主动管理的核心，即优秀的基金经理。如果缺乏优秀基金经理以及可以信赖的基金业绩，而仅仅依靠便捷的交易或低廉的管理费用来取胜，在目前的市场环境下并不容易推广。
　　不过，Eaton Vance仍在积极推广新产品，并在今年7月与瑞银集团达成协议，瑞银作为首家主流的经纪商将在2017年开始销售NextShares。希望随着产品的实际表现获得市场观望者的认可，会有更多的中介和财富管理机构开始介入创新产品的销售环节。
　　富达或能更好推广新产品
　　标普全球的资深总监Todd Rosenbluth认为，富达的产品具有更好的流动性。他表示，鉴于富达的规模、品牌以及已有的ETF业绩，他们推出的创新产品应能获得资金青睐，但对旗下主动管理ETF却有抑制作用。
　　此外，也有分析师认为，两种产品的定价机制并不相同。NextShares的独特之处在于投资者可以依据每日收市后的资产净值下单，在次日交易时，每笔交易都是依据这一资产净值进行增减，和富达的股票篮相比能更加精准反映产品净值。
　　业内人士认为，富达已经拥有主动管理ETF，推出创新产品显然是为了进一步捍卫其主动管理的优势。一旦将主动管理产品包装在非透明的交易所产品结构中，可能会给以主动管理见长的公司带来变局。市场预期，目前富达的主动管理ETF费率偏高，这种创新结构产品更贴近于低成本的ETF，大公司加上价格优势有望为公司带来更多客户。