基石资本14只定增基金何以无一亏损?

基石资本的核心团队投资一级市场已有16年经验。近几年,基石资本开始向二级市场过渡,并进入日渐火爆的定增市场。“区别于专业做二级市场的投资机构,基石资本在二级市场的定增带有‘强烈的PE风格’。”基石资本管理合伙人陈延立在接受证券时报·创业资本汇记者采访时表示。 基石资本的数据统计显示,公司发行的14只定增基金,整体加权平均收益率超过30%。其中今年3月份清盘的弘唯基石一期定增基金为客户创造费后收益率70%,而基石资本去年股灾期间成立的三只基金目前收益率超过25%,年初熔断期间成立的两只基金收益率超过15%。 取得如此不错的成绩背后是由于基石资本做定增延续了做PE的思维。而如何以PE的思路做定增?作为PE机构来投资优势有哪些?选股择时包括风险把控又会有哪些不一样?基石资本负责人进行了详细解释。 强烈PE风格 对企业基本面的把控 数据显示,截至2015年12月31日,普通股票型基金回报前十名收益率从最高的104.58%至第十名66.61%。对比来看,基石资本定增基金一期70%的收益率实则不低。 2013年,基石资本看到二级市场一些公司的估值甚至低于PE价格,就开始着手定增基金的筹备工作。不过,即便有16年股权投资经验,基石资本在选择进入二级市场时并非有着百分百的信心。基石资本执行董事张宗友表示,在进入二级市场方面,基石资本的信心是逐步增强的,而信心的来源,则是“强烈的PE风格”。 所谓“PE风格”,基石资本是这样解释的,具体来看有三点:一是PE机构对行业的研究和理解深刻,“事无巨细”对企业进行调研是PE机构的习惯,不论是相对成熟稳定的传统行业还是新兴行业,PE机构对其理解和研究都相对深刻,而基石资本重点关注大量新兴行业的企业。 “对企业基本面的把握才能获得真正的非对称信息。”张宗友表示,“获得真正非对称信息还需要独立判断能力。” 以基石资本所投资的蓝思科技为例,今年4月,蓝思科技拟定增50亿元,面对智能手机市场下滑,投资者怀疑蓝思科技作为智能手机产业链上最大的企业,下滑速度更快,最终实际募资仅六成左右,不及预期。而面对市场相对统一的判断,张宗友和陈延立则认为当智能手机市场下滑时,蓝思科技的大客户苹果和三星都会选择加大研发力度,不断推出新产品,从这点看,苹果和三星对蓝思科技的依赖度应该不降反升,在这过程中,一家蓝思科技下游的企业,也是基石资本投资的企业之一,透露了蓝思科技加大了对他们的订单的信息,种种判断结合在一起,基石资本参与了蓝思科技的定增认购。截至今年6月,股票账面盈利超过60%,证明了独立判断的重要性。 其次,参与定增基金对持有时间有严格规定,这正好符合基石资本“中线持股”的策略。陈延立表示,PE机构在二级市场“选时”上不及公募基金灵活,反应相对迟钝,但中线持股的策略一定程度上弥补了选时上的不足。同时,“抑制投资冲动”也一定程度上起到了同样的作用,以基石2016年1月新设的基金为例,直到4月,基金连投了3只股票,在这之前,基金抑制住了立刻投资的冲动。 此外,基石资本采取的另一策略是重点投资。除去专项基金,单只基金主要投资3-5只股票。 “定增的安全边际不是来源于获得一定的折价。”陈延立表示,“应该是机构对基本面的把握创造了足够的安全边际。” 年内新增基金管理规模 近20亿元 基石资本从2013年开始筹备定增基金,已经发行各类定增基金14只,截至目前没有一只亏损。近日,基石资本定增基金“歌菲诺宝创世基石定增2号”和“弘唯基石定增3期”两只产品均已进入投资期,总规模近12亿元,至此,基石资本定增基金今年新增管理规模已近20亿元,整体定增基金管理规模约为50亿元。 “基石的定增收益不会是最高的,我们的定位是低风险、中等收益的投资策略。”陈延立告诉记者,“做定增不关心它有多少折价,而是看值不值得中线投资,要拿得住。” 陈延立还向记者透露,此前被市场热炒的互联网金融、游戏、影视、VR四个行业,基石资本都没有参与,他认为“我们一个最核心的理念就是人多热闹的地方,我们去的比较少”。 针对定增的风险,很多人认为是流动性,即买了以后会卖不掉,陈延立并不认同此类观点,“二级市场有流动性,定增真正的风险不是有没有流动性,而是对于企业的把握和判断,有没有到那种能够给创造足够的安全边际。”