2014-09-05
第一财经日报
在疲软的经济数据的压力下，欧洲央行宽松政策再度加码，开启了“宽松时代”。
昨日晚间，欧洲央行公布9月利率决定，将三大主要利率全面下调10个基点。其中，主要再融资利率下调至0.05%，前值为0.15%。同时，下调隔夜贷款利率至0.30%；下调隔夜存款利率至-0.20%。
此外，欧央行将于10月开始资产抵押证券(ABS)购买计划，以促进信贷流动，具体安排将于10月2日的欧洲央行行长理事会会议上公布，且欧版量化宽松(QE)已在讨论之中。受此消息影响，欧元/美元短线暴跌100点，一度触及2013年7月来最低水平。
疲软数据迫使降息加码
对于此次降息，欧洲央行行长德拉吉表示，通胀数据疲软、欧元区增长乏力、信贷动能匮乏等都是此次政策宽松的推手。宽松措施会将中长期通胀预期牢牢固定，通胀数据将会重回目标值，即低于但接近2%的水平。
欧央行将密切关注通胀，预计未来数月通胀都将维持低位，且低通胀主要反映了能源价格。预计明后两年通胀将稳步上升，2014年HICP(调和消费者物价指数)预期为0.6%，2015年HICP为1.1%，6月份预期为1.4%。
如需进一步应对长时期的低通胀风险，央行行长理事会将一致承诺在法定职责内采取额外的非常规工具，即指欧版量化宽松(QE)。
委员们预计，2014年欧元区GDP增速将为0.9%，2015年、2016年的GDP增速预期则分别为1.6%和1.9%，而本次GDP的预测数据皆较6月时下降0.1%。
就信贷情况而言，欧元区信贷需求疲软。7月家庭贷款年增长率为0.5%，同去年年初时几乎持平。
结构性改革方面，德拉吉称，几个成员国已经采取重要改革措施，但另一些国家尚待行动。他强调，结构性改革需要严肃对待，没有重大的结构性改革，财政和货币政策不会有显著效果，改革包括产品和劳动力市场改革、改善商业环境。
就财政政策来说，近年的全面财政整顿有助加强预算平衡，欧元区应该继续遵循《稳定与增长公约》。
欧盟《稳定与增长公约》对成员国赤字率有严格规定，当成员国财政赤字占GDP比率超过3%时，将面临罚款的风险。与美国推迟收缩财政不同，欧元区有必要先期收缩财政政策，以便使发生危机的欧元区经济体恢复信心。
一季度欧元区作为一个整体赤字率达到2.9%，法国赤字率为4.3%，西班牙高达7%，而德国实现财政盈余，盈余占GDP比率为0.4%。
ABS将于10月发力
德拉吉表示， 购买ABS项目并非常规举措。鉴于ABS购买项目的复杂性，现阶段很难给出具体购买规模数字。
“鉴于欧元区18个国家情况各异，真正的QE推行难度尚存，因此大力推行ABS很可能就是近阶段的欧版QE。” 分析人士向本报记者称。
美国智库彼得森国际经济研究所所长普森(Adam Posen)称：“欧洲央行现在不说明ABS购买规模，可能为了竭尽所能鼓励市场发行ABS。”
欧洲央行已将ABS购买项目定义为简单、透明。ABS购买计划将涉及新发售的和现存ABS，以及住房抵押贷款支持证券，后者是欧洲(尤其是在欧元区外围国家)最大的证券市场。
德拉吉表示，为了ABS更好地实施，部分监管规则已经作出改变，现在ABS监管的变革仍然不够。资产抵押证券(ABS)被认为是欧版QE的主要操作手法，欧央行已经委任全球最大资产管理公司贝莱德(BlackRock)为其ABS购买计划顾问。
此外，德拉吉称，ABS购买计划能够强化TLTRO措施。首轮TLTRO将于本月18日启动。随着欧元区经济前景蒙上阴云，彭博调查所得的预期规模8月份有所下滑。据外媒报道，意大利七家最大的银行本月将申请获取合计多达303亿欧元的定向长期再融资。
QE或纸上谈兵？
德拉吉表示，当日会议已讨论了QE的可能性。QE政策的实行既可能在私营部门，也可能在公共部门，也可能两者皆有。在QE政策下，欧央行将购买资产，而非将其作为抵押品。在定义QE的问题上，重要的是形式，而非规模。
不过，欧央行对待QE的态度便如同美联储主席对待劳动力市场一般——“大打太极”，这存在技术性和政治因素等多方考量。
从政治因素而言，欧央行希望和欧洲政客“并肩作战”，包括对QE尤为抵触的德国官员。 《华尔街日报》分析师称：“作为一个谨慎的经济学家以及精明的政客，德拉吉希望同各国达成共识，而非承担同其他政府关系破裂的风险。”
此外，若欧央行等待德国经济进一步走软，这将使实行QE的政治共识更易达成。近期工业和消费数据显示，欧洲“火车头”德国二季度增长极度疲软，预计第三季度仍将持续疲态。
不过，法国外贸银行(Natixis)首席经济学家阿特斯(Patrick Artus)对《第一财经日报》记者称：“德国不会陷入日本式长期通缩，因为德国的工资增长较快，达3%，且扣除0.8%的通胀，实际工资增速为2.2%。这将带动消费。因此，我们不认为德国的经济会疲软太久。”
就欧版QE而言，他认为其可能性较小。“欧央行调查显示，欧元区信贷需求很小。所有企业都在去杠杆化之际，央行无法强求企业贷款。”
不过阿特斯也表示，欧央行很可能会被迫行动，因为这是他们的法定使命，只是届时或将收效甚微。
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